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2021年6月7日

基金

四大因素看好亞洲高收益債

鑑於許多全球債券的收益率處於低位甚至負數,亞洲高收益債券為渴求收益的投資者提供了一個可獲得可觀回報的途徑。

短期內,亞洲高收益債券的4個關鍵原素可望繼續為投資組合帶來收益。

亞洲增長走勢利好

首先,博鰲亞洲論壇的報告顯示,2021年亞洲經濟的整體增長率有望最少達到6.5%。此外,2021年亞洲區佔全球GDP的比例預計接近48%,高於2017年的約45%。同時,中國作為全球經濟增長動力的重要性不大可能減弱,尤其是考慮到全球貿易價值的上升激發樂觀情緒,或將推動企業盈利上揚。

第二,中國是全球第二大經濟體,在疫情爆發後的復甦速度比大多數經濟體快。作為亞洲高收益債券投資的一部分,中國的前景相當吸引。2021年第一季中國GDP錄得大幅增長,而且中國政府在今年3月公布「十四五規劃」,倡導改革以推動國內消費和增長,期望達到比以往更高的質素。

評級機構穆迪表示,亞洲區的活動很大部分來自中國地產業的推動,該行業的前景仍保持穩定,尤其是在高收益領域。儘管在岸信貸環境收緊,但穆迪預計,無論是在岸還是離岸市場,受評發展商的銷售都將穩步增長,並繼續獲得融資。

取代全球高收益債選擇

第三,亞洲的增長穩定,能夠提供高於全球同類市場的收益率和回報。此乃基於幾個關鍵因素,包括違約率向來低於美國高收益債券、平均收益率高於大多數其他類型的全球債券,以及存續期較短。

因此,在不穩定時期,亞洲高收益債券帶來的潛在收益往往高於股票。同時,雖然高收益企業債券的淨槓桿比率有所惡化,但流動性水平有助抵消影響,緩解投資者的憂慮。

亞幣韌性具潛在優勢

第四,亞洲貨幣在疫情期間抵禦美國國債收益率上升,其顯示的韌性是亞洲高收益債券的另一個潛在優勢。

亞洲高收益債券主要以美元計價,由於支付美元債務必須進行貨幣兌換,當地貨幣對亞洲區的高收益信貸有間接影響。長遠而言,隨着以本幣計價的高收益債券發行量增加,有關影響將更為直接,帶來進一步分散投資組合的機會。在當前背景下,亞洲貨幣兌美元表現出抗跌力。例如,惠譽評級的一份報告顯示,中國的暢旺經濟復甦為澳元和韓圜提供支持,而商品價格高企則利好澳元和印尼盾。

聚焦式分析慎重選擇

2021年初,中國一些知名信貸機構被指缺乏透明度並失去支持,包括出現危機的中國華融資產管理公司。政府的反應證明,他們不會再不經思索地支持國有機構,以降低所謂的道德風險(即投資者對政府支持的信賴),和改善長期優質增長的前景。

這些實際及潛在「墮落天使」(fallen angel)增添的波動性和不確定性,某程度上對亞洲高收益資產類別構成挑戰。一方面,中國仍然擁有許多具相對價值的高收益債券,而該市場的波動性可能仍將持續。另一方面,儘管分散投資於中國以外的市場很重要(尤其是可持續發展相關的新債發行),但增持高質超賣中國發行人的好處亦不容忽視。

因此,投資者有必要進行聚焦式分析,以尋找定價不當的信貸。在信貸分析中,我們認為應側重尋找財務靈活、資產負債表呈好轉走勢,以及經營業績容易預測的公司。歸根究底,基於亞洲高收益證券的性質,投資者需對發行人採取主動並嚴格的篩選方法。

 

作者為安盛投資管理亞洲固定收益部主管萬靖思(James Veneau),及安盛投資管理固定收益部高級投資組合經理李芷蘅

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