面對美國1月的年通脹率重回3%水平。加上美國總統特朗普於2月初對所有中國進口商品加徵10%關稅，並計劃於3月起對鋼鋁進口徵收25%關稅，可遇見未來美國通脹只會愈加嚴重。這解釋為何聯儲局主席鮑威爾在上周國會聽證會上揚言不急於減息原因。而按利率期貨市場估計，聯儲局或有待10月才減息。但有趣是，這一切卻未令過去一周美元走強，相反美滙指數更跌穿107水平。出現這情況是因為這一周出現的利淡美元因素遠較利好因素多。
第一，俄烏若止戰可利歐羅。特朗普致電了俄羅斯總統普京，討論了俄烏停戰可能性，這對歐羅非常重要。過去3年，由於俄烏於歐盟周邊爆發戰爭，嚇怕了環球資金不敢流入歐盟，使歐羅走弱。而亦是因為戰爭，阻止了俄羅斯便宜能源輸往歐洲，這同時阻礙了歐洲經濟發展。假使俄烏戰爭一旦消除，相信整個形勢將有望扭轉。歐羅作為美元以外最大貨幣，歐羅穩美元難升。
第二，特朗普關稅非原先估計激進。特朗普原先揚言會在上周宣布「對等關稅」方案的細節，但最終卻指待4月1日才公布。市場解讀此舉為他在政策上的讓步。最初，特朗普計劃對所有美國進口商品徵收10%至20%的關稅。但現在卻改為根據不同國家對美國徵收關稅的情況，來衡量對等的反徵收關稅，顯然待4月推出的關稅方案將不如原先激進。過去，市場擔心美國的關稅政策會打擊到其他國家的經濟，導致外幣貶值和美元升值，但假如特朗普關稅政策規模縮減，先前升值的美元自然也需作出修正。
第三，美國10年債息跌削美元吸引力。美國10年債息跌穿了4.5厘支持亦屬利淡美元。鑑於通脹高企，要聯儲局降低短息似是不設實際想法。但鮑威爾提出了降低「補充槓桿比率」(SLR)的可行性，這將允許大型商業銀行以更高的槓桿比率購買更多美國國債。市場普遍猜測，美國財金官員會盡快調整這一比率，以促使銀行增持美債，使長債息率跌。而這會進一步削弱美元吸引力。
第四，歐洲減息使區內經流改善。最後，歐洲過去的大幅減息對經濟帶來的效益正逐步浮現。泛歐600股市指數近期屢創歷史新高。相反，美股標普指數雖在高位徘徊，但卻似失去了上升動力。倘俄烏衝突一旦停止，資金隨時大舉轉返歐洲並為歐羅帶來支持。
對於美滙指數，技術上短期內料暫於105至108間徘徊。至於下一步是跌破105或是升破108，大前提還需看俄烏衝突能否真正化解，及特朗普的關稅規模是否如市場預期般會大幅縮減。這一切都對下一步美元走勢至關重要。
溫灼培
