在踏入蛇年之初，環球金融市場都較為波動，主要是受到近期一籃子的因素影響，包括美國宣布對來自加拿大、墨西哥及中國的進口商品加徵新的關稅，以及近期較受注目的內地低成本人工智能(AI)模型DeepSeek的出現等，引發投資市場波動。我們在此分析一下以上事件對投資市場的影響，以及需要在投資上多加留意的地方。
首先分析一下AI市場的發展。內地人工智能與大型語言模型開發商DeepSeek 發布了一款功能近似OpenAI的ChatGPT免費聊天機器人程式，開發成本據稱只有後者的十分之一，或甚至更低，引發市場對AI晶片需求和AI市場競爭的憂慮。我們相信DeepSeek的出現對AI產業來說是一項重大突破。它提供了一種低成本的AI模型，利用低端GPU以更低的成本訓練大型語言模型(LLM)。
過去兩年，我們經常看到多種新技術在市場上不斷湧現，試圖挑戰AI晶片龍頭英偉達(Nvidia)的主導地位。短中期而言，我們相信相關科技巨頭會繼續保持在AI市場的領導地位。按專家指出，DeepSeek的演算法並非一項技術的革新，而是工程的最佳化。由於其開源設計，用戶可以隨意使用和開發，因此預計這類演算法的最佳化將持續發生。同時，該模型主要為使用通用文字和需要處理視覺圖像的用戶群提供服務，以低階GPU已經能夠滿足有關需求。相對而言，各大科技巨頭則採用英偉達最先進的人工智能運算力解決方案，這短期內仍難以被取代。
另一邊廂，這項進展對內地的人工智能發展別具意義。現時內地發布了這項主要的開源模型，相信有助加速其AI技術的發展。一眾直接或間接持份者可透過內地研發的AI模型，進一步推動AI的廣泛應用和商業化。
我們相信DeepSeek對已發展的AI市場及現存科技巨頭可做成的實質影響有限，預料晶片需求不會有明顯調整，但有關公司估值則可能會短暫受壓。新型AI模式的湧現，市場對科技巨頭高溢價的意願可能會有所降低，或會影響股價表現。但我們相信英偉達一類科技巨頭仍可維持其主導地位。
關稅方面，美國總統特朗普於2月1日簽署行政命令，對加拿大(能源除外)及墨西哥進口的商品徵收25%關稅(加拿大能源產品則徵收10%關稅)，中國進口的商品則於現有關稅上額外加徵10%關稅。根據美國商務部2024年首11個月的貿易數據顯示，美國從此三國進口的總額價值1.25萬億美元，約佔美國進口總額的42%。儘管加徵關稅一事已經屬市場預期之內，但投資環境於短期難免會受到影響。同時我們預計該行政命令對加拿大及墨西哥的影響或會較大，因為美國是加拿大及墨西哥的最大客戶，佔兩國商品出口逾70%。
而最新消息指出，特朗普與加拿大總理及墨西哥總統通話後，同意押後30天對兩國加徵關稅。相對而言，內地對美國市場的依賴程度則相對小，僅佔其出口不足20%，而且內地企業於應對關稅上已有一定程度的準備，例如轉移生產鏈至東南亞等地。因此我們認為關稅談判的進展才是投資者今後要關注的重點。同時美元相對強勢表現在一定程度上亦減輕關稅對美國物價的影響。
最後，預期美股於短期仍會因上述事件變得相對波動。現時為業績高峰期，短期波動可視為分批布局良機。港股方面，認為看好內地AI發展的投資者可多留意以科技為主題的恒生科技指數，該指數約有61%的成份股權重會直接或間接受惠於內地AI的發展。
李佩珊
