中國可望在2025年繼續推行利好增長的政策，並加推上調處理地方政府債務限額、放寬置業限制及動用撥款處理房地產庫存積壓問題等措施。此外，市場亦憧憬當局會進一步推行刺激消費的措施，包括延長和擴大家電以舊換新及增加社會福利開支。與美國聯儲局在加息後發出減息訊號相同，即使內地的政策重點並非直接刺激增長，亦已轉為支持和穩定經濟，反映今年可能出現更利好的環境。
相對於其他固定收益資產類別，中國政府債券去年表現強勁，反觀股市年初開局平淡。及後中央政府在去年9月底推出貨幣及財政措施，刺激大市迅速轉強。雖然之後輕微回落，但MSCI中國全股票指數年底仍大幅上升16.4%。
步入蛇年，巿場顯然關注美國針對中國的關稅措施，惟我們相信其影響有限。事實上過去10年中國對美國的直接出口已減少30%，而同時中國企業已向價值鏈上游移動，自給自足及應對供應鏈中斷的能力有所提升。早於特朗普再次當選前，內地企業已在南美洲和東南亞等較接近終端市場的地區設立生產基地，有助緩衝潛在的新關稅或貿易摩擦。過去6年，中國佔全球出口的比例保持穩定，此形勢可望在中美繼續角力下持續。
即使在去年面對接踵而來的重要國際事件，中國政府債券和信貸表現仍能領先美國和歐羅區的債券。中國債券是投資組合的重要多元化工具，當中以美元計價的中國企業信貸猶具價值，特別是投資級別債券和個別高收益債券機會。
股票方面，多個板塊繼續受惠於特殊投資因素，例如科技和健康護理等均有卓越的高增長良機。此外，能為股東帶來可觀現金回報的股票別具價值，特別是原材料和金融業。
投資者可把握電網投資、工程機械及消費相關公司等領域的機遇，它們正爭取內地市場或擁有出口市場競爭力，特別是涉足美國以外市場的公司。另外，電動車供應鏈可望受惠於內地和全球的持續結構增長，而內地股市能提供不少值得選擇的股票。
然而，中國的通貨復脹之路並非一帆風順。通貨緊縮的壓力持續，難以預料何時結束。為鞏固復甦趨勢，企業必須緩減定價壓力，並提升盈利表現。此外，地緣政治不明朗因素可能在2025年轉強，並導致股市波動，減損投資信心。認為應維持混合型投資風格，專注於由下而上的選股策略則可望創造長期回報。
固定收益方面，雖然市場消息可能導致市場反覆，但大部分風險或已消化。投資者可考慮在跌市時增持，聚焦於投資級別和高收益市場的當地貨幣和美元計價工具。
李玉麗
