面對環球經濟持續溫和復蘇，亞洲區出口主導的經濟體料可受惠於外部需求增加，形勢看高一線。然而，即使南韓與台灣同樣對出口依賴甚深，但南韓市場表現未如台灣理想，到底原因何在？
由年初至8月底，南韓股市的確相對受壓，以美元計MSCI南韓指數僅上升4.2%，而當地政府已下調其經濟增長預期。反觀台灣股市錄得升幅，以美元計MSCI台灣指數同期上升13.1%，且增長勢頭強勁。
南韓經濟增長遜預期
究其原因，南韓經濟現時正面對若干問題，其中較令投資者擔憂的是本地生產總值數據遜於預期。雖然當地第二季經濟按年增長3.6%，數字本身並不算差，但卻令投資者感到失望。官方的全年經濟增長預測在今年上半年持續下調，由最初的3.9%降至現時的3.7%，而第二季數據更反映4月份「世越號」沉船悲劇，對消費者情緒及需求所帶來的打擊較預期嚴重；私人消費和投資按季下滑，整體增長降至一年來最低水平。
但南韓政府有見經濟增長放緩，已宣布總值11.7萬億韓圜(相當於2013年本地生產總值的0.1%)的刺激經濟方案，旨在為小型企業及家庭提供資金。而在面對市場擔憂經濟增長前景之時，通脹下行風險又趨升，令南韓央行決定放寬銀根，於8月份召開的會議上宣布將利率調低25個基點。雖然南韓家庭債務水平較高導致內需存在結構性問題，但有關措施應有助推動私人消費及投資。
法例推動企業增現金支出
企業方面，盈利表現令人失望，主要原因是南韓主要企業業績遜於預期。但即使南韓2014年的預期盈利下調至10.8%，但該水平仍較亞洲(除日本)的10.2%為高。加上當地政府擬推行新法例，要求企業增加現金支出以提高工資、增加投資或增派股息，否則企業持有過高現金儲備，須面臨更高稅率，此項新法例料將成為未來企業業績的催化劑。
面對新法例，企業或因此進行更多投資，又或增加併購活動，有助提升企業的基本因素。若企業選擇上調工資，則有望令南韓家庭收入及消費直接受惠；對於投資者而言，增派股息可令南韓企業更具吸引力，因為當地的股息率現時為全亞洲最低的市場之一。
看好南韓長期前景
整體而言，南韓市場現時的估值仍低於長期平均水平，盈利前景仍屬吸引。短期內市場復蘇料由出口帶動，而隨著國內經濟信心回復，投資者情緒可望改善，再加上當地政府已推出支持經濟及企業改革措施，故我們對南韓市場長期前景仍然樂觀。
譚慧敏
