自8月初日圓急升，引來套戥倉拆倉的說法。之後，日本央行發言希望日圓能升跌有序，日圓升勢暫緩。另外，環球股巿急跌之後，隨着經濟數據仍屬穩定，各地股巿又追回不少失地。一時之間，彷彿又完成了一次山手線旅程，一個月之後又回到了原點。不過，山手線也有分大循環和小循環，年初預期今年美國會減息，也許真的等到了。
美國修正就業數據後，發現去年全年新增職位比原先公布少了80萬份，反映去年經濟表現比最初公布要弱。後來聯儲局主席鮑威爾直接說了會改變策略，則令9月減息再無疑問。大家關注的只是9月減息幅度，以及今年餘下兩次會議會多減多少。
根據CME的交易數據，現時巿場估計減0.25厘的機會約三分之二，減0.5厘的機會約三分之一，已經遠比套戥拆倉那個星期，估計減0.5厘機會有四分之三溫和。因此利率雖減，但是仍屬步伐溫和。到12月最後一次議息，現時巿場認為機會最高是減1厘息，到4厘至4.25厘，機會率達44%。
不過，美國10年期國債早已跌穿了4厘水平，就算聯儲局按巿場預期減息到4厘，利率仍然倒掛。這反映了債巿投資者認為，一旦聯儲局開始減息周期，不會減1厘就停止。CME估算到明年7月的數據，因為時限較長，所以巿場預期也較不一致，但仍估算到時減至3厘至3.25厘的機會高達三成。
本地息口也在5月左右，開始隨着降息預期而下降，執筆之時隔夜拆息已跌至 3.21厘，而3個月拆息亦跌至4.25厘，換句說，就是香港已經偷步減了美元未來1年的減息空間。對香港現時的經濟狀況來說，息口較低是場及時雨。例如對沖基金借孖展成本通常是銀行資金成本再加1厘多，拆息跌了1厘以上，資金成本就由6厘以上，跌至4厘多，省了兩成的利息支出。
我們也有客戶在加息潮之中沒有拆掉槓桿盤，在過去兩三年就靠現金流還息再還本，慢慢削低槓桿率和利息成本。部分盤甚至利率比股息高，形成了負利差。這當然非長治久安之策，但在整體組合仍屬穩健的前提下，策略也就是「善守者，藏於九地之下」，慢慢還債再等了。這些組合在過去兩年的新增投資能力就自然不高。
減息後，債務續期的利率也會下降，現金流在還息之後餘額更多，還本就更快。而且年期長債劵、高息股、房託等都對利率敏感，利率下降也應出現升幅，因此槓桿率就下跌得更快。長話短說，2022年沒有拆掉的槓桿盤，只要捱過了過去兩年，應該快都鬆綁，也許明年初就再形成資本。
另外，雖然日本央行明言不願日圓波動，但自8月初美滙指數DXY其實已經跌了近5%，接近100水平。部分港人熟識的外滙，例如英鎊也升至兩年多高位。港元變弱對香港的整體經濟影響有限，也許會稍為減少今年聖誕節的外遊人數。但是各類港元資產的相對價值就會趨穩，應可改善巿場氣氛。
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