中國近日推出一系列重磅刺激措施，支持經濟及股市發展，帶動中港股市以大成交急彈。市場普遍認為，「組合拳」的刺激措施力度勝預期，為經濟朝向正確方向的重要一步，相信有助恢復市場信心，重新建立財富效應及重振經濟基本面增長。
過去內地的財富效應來自對房地產市場及股市的信心，但房地產行業備受挑戰，加上市場憂慮私營企業維持盈利的能力，變相對收入及就業帶來負面衝擊。昔日的小規模刺激措施較難修復市場信心，目前中央新公布的「組合拳」刺激方案，相信是重塑經濟復甦的第一步。
自美國聯儲局減息0.5厘後，為中國的寬鬆貨幣政策打開了大門，而基於中國經濟已處於通縮或衰退的邊緣，故中國人民銀行推刺激措施並不意外，整個刺激方案重點支持消費及樓市，料可向市場釋放強烈訊號，有助恢復對經濟的信心。
「組合拳」措施涉及多個範疇，利率方面，人行將公開市場7天逆回購利率降低20點子，從1.7厘降至1.5厘，中期借貸便利（MLF）降30點子，貸款市場報價利率（LPR）及存款利率亦隨之下降20至25點子。人行同時將存款準備金率下調0.5個百分點，並會視乎市場流動性情況，年底前擇機進一步下調存款準備金率0.25至0.5個百分點。
這次的刺激措施亦包括支持樓市政策，並大致分為五方面。（1）人行降低存量房貸利率和統一房貸最低首期比例，引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放房貸利率附近，平均降幅約50點子。（2）統一第一物業和第二物業的房貸最低首期比例，第二物業貸款最低首期比例由25%，下調至15%。（3）將年底前到期的經營性物業貸款和「金融16條」兩項政策文件延期到2026年底。（4）人行在保障性住房再貸款的資金支持比例由原來的60%，提高到100%。（5）研究允許政策銀行、商業銀行市場化收購房企的土地，必要時人行可給再貸款支持。
現時當局仍致力於從過去依賴高槓桿房地產生態體系，及價值鏈下游製造業的傳統經濟模式，轉向以消費為中心及位處價值鏈高端的新經濟模式，故此房地產市場只會獲溫和支撐。股市於短期內會擔當引領財富效應的推動力，並藉以促進消費成長。
不過，長遠來看，經濟要堅實成長仍取決於數個因素：（1）規模相若兼具協調性的財政刺激政策；（2）私營企業復甦，這對就業及收入屬關鍵；（3）成功從傳統經濟模式轉型至新經濟模式；相信是次中央「組合拳」措施的效果，會有良好的指示作用。
預料貨幣政策繼續支持下，實質利率長線趨勢向下，而下降幅度將足以支持金融機機的利潤率，無論從存續期或套利角度來看均屬正面。此外，中國與美國等其他國家的息差料維持於現水平，對沖人民幣滙價將有利於非人民幣投資者，透過對沖人民幣風險敞口。
若中國經濟保持穩定，聯儲局持續鴿派，亞洲其他國家將可受惠於內地經濟的溢出效應，而隨強美元這個外部壓力解除，亞洲央行的貨幣政策有更多彈性空間。
陳詠詩
