我們基本預測環球經濟增長進一步轉弱，通脹繼續降溫，市場尤其關注服務業通脹放緩。商品價格通脹略低於疫前水平，但由於亞洲持續面對通縮壓力，未來難以顯著持續上升。
服務業通脹仍處於高水平，但隨着就業市場疲軟及服務業需求放緩，工資壓力逐漸減退。大部分先進經濟體的整體通脹接近目標水平。由於通脹憂慮減退，同時增長憂慮升溫，各國央行得以下調政策利率。美國經濟增長持續放緩，全球其他地區的增長仍然乏力。市場風險胃納很大程度上取決於美國政府的政策成果，顯示美國與環球其他地區之間的增長差距進一步擴大。
與此同時，政策利率下降及中國近期推出刺激經濟方案，應可紓緩經濟衰退的憂慮，因此建議繼續採取持重利率存續期的部署。息差範疇表現良好，預期若增長下滑趨勢維持溫和，而且服務業通脹持續放緩，息差範疇將持續造好。但從目前估值來看，以孳息率抵銷未來潛在宏觀和政治風險的優勢較低。另一方面，新興市場債券的基本因素似乎仍然吸引，但內部和外部政治風險削弱部分國家的表現。
鑑於特朗普當選總統帶來不明朗因素，加上貿易戰風險升溫，預期外部環境陰霾將加劇。隨着外部需求轉弱及內需放緩，預期亞洲的國內生產總值增長將由2024年的5.1%，放緩至2025年的4.9%。由於亞洲貿易陰霾密布，加上已發展經濟體的製造業仍然顯著收縮，環球採購經理指數在去年12月份再度跌穿50。
亞洲新興市場(不包括內地和印度)的國內生產總值增長繼續高度依賴出口，佔國內生產總值的58%，尤其是台灣、南韓、馬來西亞和新加坡。東盟經濟放緩的幅度將較為輕微，預期由2024年的4.9%，跌至今年的4.8%。內地可能需依靠政策支援來維持4.8%增長，印度則保持6.5%的強勁增長，在區內僅次於越南。亞洲新興市場的製造業出口國將受到最顯著的外溢效應，越南和馬來西亞則預期最受關稅影響。越南的風險最大，其對美國的貿易順差由2017年特朗普上任時的370億美元，攀升至2023年的1040億美元。印度經濟穩步發展，有望在強大的儲備支持下維持高增長。
亞洲消費物價指數通脹正在放緩，主要由食品通脹帶動，並回復至疫前趨勢的正常水平，因為油價疲弱為整體消費物價指數通脹增添下行壓力。印度佔新興市場消費物價指數籃子中的食品和能源比重最大，因此可望受惠於油價下跌。中國出口價格偏低，亦會遏抑亞洲通脹。然而，貨幣政策仍然受限，實質利率高於中性水平，美國寬鬆周期的力度不大，而且美元回升。印尼、菲律賓和馬來西亞是受到最大限制的國家。鑑於外部緩衝較強，中國、印度和南韓似乎較不受環球貨幣狀況影響。
傅雲杰
