內地多個部委在9月底攜手推出政策「組合拳」，這些刺激經濟措施大大提振了市場預期。由於內地經濟增長近期舉步維艱，能否實現今年的增長目標存在變數。在這種背景下，中國政府推出全面的刺激經濟方案，目標在於提振市場信心、恢復經濟活力，以及增加財政支出。事實上，政策的第一個目標已經達到，市場信心得以大大提升，推動內地A股市場出現明顯反彈。
另外，中共中央政治局在9月底罕有地召開會議，分析當下的經濟形勢，會上誓言要促進房地產市場「止跌回穩」，對商品房建設要「嚴控增量、優化存量、提高質量」，加大「白名單」貸款投放力度。這是一項強而有力的承諾，有助遏止房地產行業多年來的下滑趨勢，並在內地民眾中引起廣泛共鳴。
在貨幣政策方面，我們認為中國人民銀行的策略是希望透過降低利率來刺激經濟，並重新平衡家庭及企業儲蓄投資決策。其目的在於吸引銀行存款流入內地封閉資本體系內的風險資產市場，包括股票及房地產。因此，當局同時宣布了房地產行業寬鬆措施及支持股市的相關措施。
我們認為人行於9月24日調低政策利率及存款準備金率的措施只是一個開始。隨着美國聯儲局繼續放寬貨幣政策，更多的貨幣寬鬆措施很可能會接踵而來。
在財政政策方面，財政部於10月12日宣布提高政府債務上限，並支持地方政府、房地產市場及主要國有銀行的措施。但有別於市場預期的是，財政部並未透露這些方案的實際規模，亦未提供任何直接刺激消費的措施。
我們認為市場短期內會將注意力轉移至10月底或11月初舉行的全國人大常委會會議，屆時市場料可了解政策的實際規模。雖然政策初衷令人欽佩，但是有效的政策實施，仍然是解決解決內地地方政府債務，和過剩住房庫存問題的關鍵所在。
刺激方案應有助建立市場信心，並加快短期經濟增長，但是效果能否持續，仍視乎實體經濟，尤其是房地產行業能否明顯改善。股市的氣氛在短期內可能會維持暢旺，但需要迅速落實，並取得實質成果才有望持續下去。此外，相對有利的外部環境亦有助中國政府達成目標。不過，如果美國總統大選由特朗普勝出並開展其第二任期，那麼外部環境的支持性將會很大機會大打折扣。
除中國政策以外，我們認為美國的政策性減息會利好亞洲經濟增長、貨幣穩定性及資產市場表現。看好印度、馬來西亞、菲律賓及印尼股市，預期印度、馬來西亞的內需復甦，而菲律賓及印尼的貨幣穩定與國內寬鬆的貨幣狀況將能帶來支持。中國股市在強勁反彈之後，看法維持「中性」，由於房地產及地方政府債務問題可望得到最終解決，因而仍會保持警惕，把握市場再次轉趨正面的機遇。
另外，維持台灣及韓國股市的「中性」看法，原因是預期科技出口的動力減弱會拖累股市。另外，由於憂慮日圓強勢可能會增加市場波動性，所以對日本股市的看法轉為「中性」，而對其他地區股市亦維持「中性」。由於美國政策利率及長期債券收益率回落，促使區內政策利率下調及貨幣條件得以寬鬆，看好亞洲固定收益市場。而預期美元將會轉弱，亦看好亞洲貨幣的走勢。
湯繼成
