踏入2025年，在此與大家分享一下我們對中美經濟及股債的看法，希望有助投資者部署本年的投資。
首先，預期內地於今年可能會實施更多寬鬆政策，以減輕外部環境可能帶來的挑戰，特別是美國的關稅風險，並藉此重振內地經濟。其中，內地消費持續恢復和房地產市場漸趨穩定可能在今年成為正面催化劑。儘管消費水平仍然一般和房地產持續下滑，抑制了投資者對經濟快速復甦的預期，但這些領域可能如去年12月政治局會議和中央經濟工作會議所預示，會在2025年受到額外的政策關注。
美國方面，候任美國總統特朗普將於1月20日宣誓就任，儘管市場擔心大幅提高關稅可能會重燃美國的通脹，並影響減息步伐，但現在下結論可能還為時過早。作為一個受消費驅動的經濟體，消費者支出佔美國國內生產總值(GDP)的60%以上，其中服務業佔比很大。進口產品僅佔個人消費約20%，這意味提議的高關稅未必會實質推高通脹。此外，許多貿易夥伴國的貨幣已貶值，例如墨西哥披索對美元跌至兩年來的低點，可能會減輕關稅的影響。我們相信，特朗普提出的政策不會影響聯儲局降低短期利率的方向，並預計聯儲局在今年將減息兩次。
因應上述因素，我們於今年仍然偏好亞洲債券及美股。預計與過去兩年相比，2025年亞洲信用市場的總供應量將有所上升，因為美國收益率下降收窄了離岸和在岸債務之間的融資成本差距。許多常規發行人可能還會尋求在美元市場上再融資，以確保長期立足。然而，由於贖回水平高，淨供應可能仍會保持低迷，但目前債券收益率仍然較高且具吸引力，這使我們在未來一年投資重點上優先考慮絕對收益回報和存續期。
美股在強勁的基本面驅動下，我們相信仍有可能在明年持續上漲。預計今年每股收益增長將達到10%至11%，超過平均水平，受惠於四大催化劑：第一，美國減息周期會繼續，因為消費者通脹已顯著放緩，而勞動力市場也不過熱，減息可減輕企業資本支出的壓力。
第二，特朗普被廣泛預期將專注於稅制改革，旨在延長《減稅與就業法案》(TCJA)中即將到期的條款，並使個人稅條款永久化。這可能會降低企業所得稅率，提升企業利潤增長並鼓勵更多的生產回流美國。
第三，特朗普承諾放鬆多項監管，特別是在製造業、金融業和能源等受到嚴格監管的行業。這可能提高製造業的生產力，並使小型和中型企業受益，尤其是在美國國內金融和工業部門。
第四，我們相信主要科技公司的業績和營收指引顯示出對人工智能(AI)的強勁需求，可能會支持股票市場。隨着大型科技公司繼續致力於AI的投資，以及在其採用和變現方面的改善趨勢，我們預計該行業將對股市產生積極影響。
總體而言，我們認為今年的投資環境仍是複雜多變，對投資者而言無疑具挑戰，故建議投資者通過多元化及靈活的投資以捕捉相關回報，同時降低不同風險。
李佩珊
