過去一年，美國經濟繼續一支獨秀，而世界其他地區則面對眾多挑戰，中國亦不例外。近年內地房地產持續去槓桿化，打擊內需消費市場，並導致宏觀經濟持續放緩。
外界開始擔心，到底中國經濟會否面臨類似日本「迷失二十年」的螺旋式通縮局面？而內地當局似乎也認識到此風險，因而在去年第四季以來推出了一系列貨幣、財政和市場刺激措施，總金額以萬億元計，希望能緩解地方政府的債務負擔、協助經濟減少對房地產行業的依賴，以及試圖提振資產價格。自此，市場對2025年內地經濟增長前景的看法不再那麼暗淡，內地近期的數據顯示，宏觀經濟環境也已穩定下來，金融業甚至出現反彈跡象。
儘管刺激措施的規模令一些分析員感到失望。然而，筆者認為當局無疑是朝着正確方向前進，這與幾個月前當局的立場截然不同。隨着特朗普再次成為美國總統，華盛頓新政府的政策方向變得日益清晰，我們預計中央政府也會採取更多相應行動。
當然，美國會如何推出其關稅政策、貿易戰形勢何去何從，將會是今年投資者最大的關注點。特朗普會否履行其競爭承諾，對中國產品徵收60%的關稅，目前仍是未知之數。然而這些措施一旦落實，便有機會導致美國的通脹升溫，同時影響中國乃至歐洲的經濟增長。
在未來一年，預計中國的宏觀經濟仍將面對不少挑戰及不確定性，一方面，內地將持續受到結構性問題所窒礙，但另一方面，救市措施則可能會使部分領域受惠其中。因此，來年市況或會持續波動，我們認為投資者有必要重新思考股票投資組合的建構，例如橫跨不同行業，從中尋找無論在增長、價值及盈利方面都有優勢的企業。同時，我們也需發掘一些不可逆轉的大趨勢，例如人工智能及能源轉型等。目前能與美國在技術及人工智能方面有能力一較高下的，最有可能便是中國。相較之下，歐洲的步伐就有點落後。
世界秩序正在不斷變化，把全球經濟分割成不同的區域集團。在這種環境下，科技便成為了一種強大的競爭工具。近年中國加快研發步伐，致力實現在戰略技術上自給自足。此外，國際地緣政局紛亂，不管東歐或中東都有戰事進行，全球都有增加國防開支的趨勢。儘管如此，我們認為中國與美國之間不太可能發生軍事衝突，整體而言，我們相信地緣政局的波動性或會為投資者帶來入市的機會，因此將看好今年中國市場，尤其是一些出口風險較低的股票。
值得留意的是，由於內地在短期內的經濟有所緩解，國際銅價有可能獲支持。此外，面對地緣政治緊張局面，加上中國人民銀行等新興國家的央行積極買入黃金，來年黃金亦可望看好。
鍾秀霞
