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2025年1月8日

陳詠詩 基金

澳門博彩行業債今年料續大放異放

受惠於內地重新開放,澳門博彩行業收益逐步復甦,加上澳門博彩牌照的不確定性已消除,澳門博彩行業自2022年第四季以來進入上升周期。踏入2025年,隨着內地消費需求改善,澳門博彩公司得以持續去槓桿,藉以受惠信用狀況,故澳門博彩行業將繼續是亞洲區固定收益市場的亮點之一。

內地經濟雖然仍然疲弱,但自2023年以來,到訪澳門的內地旅客數目持續復甦,相信與旅客仍存在出行需求有關,令澳門旅遊成為內地經濟疲弱下的受惠者。隨着旅行團的吸引力重新展現,加上旅客逗留澳門的時間延長,相信這有利澳門博彩經營者,提高其消費收入及博彩收益,這溢出效應也會令澳門經濟得益。

過去兩年,澳門博彩公司的博彩收益已由疫情前水平的20%,恢復至80%以上,而且自2023年以來顯著復甦,當中中場博彩收益更達至疫情前110%至115%,帶動經營溢利及現金流大幅改善。

與貴賓廳相比,中場收益率一般更高,故此中場強勁復甦,令澳門博彩公司的盈利能力顯著改善。此外,澳門政府於2022年第四季批出的澳門博彩經營者10年臨時博彩牌照,亦消除了經營者的不確定性。

受惠於基本面改善,加上企業盈利能力及現金流好轉,澳門博彩公司的信貸評級自2023年以來屢獲調升,帶動澳門博彩行業的債券表現跑贏大市,為投資者帶來吸引的風險回報。部分澳門博彩公司更主動贖回美元債券,相信隨現金流持續改善,以及發行人尋求資本結構改善,2025年澳門博彩行業會出現更積極的債務償還情況。

基於澳門博彩公司更趨主動償還債券,相信評級機構會給予部分公司更高級別的信貸評級,而隨這些公司的槓桿水平持續改善,信貸評級調升趨勢預期會延續至2025年。

過去數年,摩根大通亞洲信貸(JACI)澳門指數在亞洲信貸領域錄得強勁回報。截至2024年11月止,5年以年率計回報為4.1%,較摩根大通亞洲信貸指數、摩根大通亞洲信貸投資級別指數、摩根大通亞洲信貸非投資級別指數的1.1%、1.7%及負0.6%回報更高。

8家澳門博彩公司合共發行約240億美元債券,令澳門博彩行業的未償還債券總額較2019年12月增加20億美元,反映相關行業在亞洲信貸市場收縮時仍具韌性。按權重劃分,澳門博彩行業在摩根大通亞洲信貸非投資級別指數的權重已由疫情前的6%,升至最新的10%;於摩根大通亞洲信貸投資級別指數的權重則提高0.7個百分點至2.4%,反映澳門博彩公司在亞洲債券市場地位愈益吃重。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監主管

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