美國退市聲中，美國中、長期利率上升，投資者憂累亞洲新興市場再發生「走資潮」，除日本股市亞太區市場於9月份普遍下跌，上周筆者解釋過，日股受弱日圓提振而持續上升，但日圓走弱對日本的亞洲區內出口競爭對手如南韓及台灣，構成短暫的負面影響。9月份至上周五，南韓股市指數KOSPI下跌1.8%，台灣加權指數下跌4.7%，與日經平均數的5.2%升幅大相逕庭。
韓股明年或再見2230點
5月中筆者曾經指出，南韓股市價值屬於過分被低估，當時南韓股指KOSPI為1962點，其12個月預期市盈率為9.8倍，低於整體新興市場的10.5倍，更低於亞洲(日本除外)的11.5倍，以一個經濟增速達3.8%，而經常帳佔國內生產總值達6%的新興經濟體，理應較少受美國退市的貨幣收緊影響，不會有大規模資金外流，屬逢低買進(信報2014年5月13日－《等待韓風勁吹》)。過去4個月，南韓股市KOSPI指數最高曾見2093.08，比5月份高6.7%，筆者認為9月份KOSPI的回吐是短期調整，明年首季應可重見2011年高位的2230點。
在亞洲金融風暴後，南韓銳意發展高科技工業，根據2013年OECD的科學、技術及工業排行榜，南韓的科研支出佔國內生產總值比例現已進佔全球第2位，高達4.03%，僅次於以色例的4.38%。在互聯網的連線與下載速度亦只僅次於丹麥，全球排第2。科技發展與新興產業的投入幫助紓緩日圓貶值的負面因素。
政府銳意平衡內需與出口
政府亦了解到須要在內需與出口增長中取得平衡，因此兩周前南韓政府發表2015年財政預算的建議書，其中重點為增加政府資出5.7%至376萬億韓圜(3600億美元)，社會福利支出增加最多，達8.5%，政府希望以此推動居民消費，以內需振興經濟。在歐、美大國，甚至中國都需要實行樽節措施的今天，南韓可反其道而行，實在是出於十多年積下的福。
亞洲金融風暴後，南韓政府推動經濟的同時，卻量入為出，並沒有築起過高債台，國債佔GDP比例現只為35.8%，雖然在應付2008年的環球金融風暴時曾比較大幅擴大政府支出，致2009年出現佔GDP1%的財政赤字，但隨後幾年都已收支平衡。因此，縱然明年發債規模可能上升至102.9萬億韓圜(986億美元)，基於接近GDP6%的經常帳盈錄及3675億美元的外匯儲備，利率可能稍升，但流動性仍充裕。
刺激措施助推動消費
4月份沉船事件令消費與投資都減少，引致南韓第2季度的國內生產總值增長下跌3.5%，7月份政府隨即推出一系列經濟刺激措施，包括增加公共支出11.7萬億韓圜，增高銀行房貸的按揭貸款估值比率至7成，調高按揭貸款與入息比例至6成，動用15萬億韓圜為中小企作備用信貸，及加快推動企業資產負債表上過剩現金的賦稅等。南韓央行並且在8月14日減息，7天期回購利率減至4年低的2.25%。8月份銀行借貸數據顯示，政府推動信貸措施已初見成效，銀行對家庭貸款增加5萬億韓圜，是自2006年11月以來最大單月增幅。南韓房市自2013年底已見底，房價上升引發財富效應，有助推動消費。
除以上一系列周期性(或逆周期性)措施外，政府亦積極發展自由貿易區的網絡，南韓與中國已同意於年底前就雙邊貿易關係達成協議。7月份中國國家主席習近平訪韓後，中國就與南韓簽訂了價值70億美元合作備忘，涵蓋地產、賭場、傳媒、娛樂、服裝、生化醫學、製造業及採礦等領域。兩國亦同意於首爾設立人民幣清算中心，及給予南韓人民幣合格境外機構投資者的額度。由於南韓本身已與47國簽有貿易協議，甚至可成為中國對外貿易的一大跳板。
政治穩定利施政
今年6月份南韓地方選舉後，雖然執政的新世界黨在17個行政區中只於8區勝出，但在「世越號」船難的陰影下，朴槿惠政府仍守住首爾與釜山，預估將來政府施政不會產生太多阻礙。由於南韓下次大選要等到2016年，在未來一年內政治穩定性高，政策落實較易，亦造就南韓股市穩中可升的條件。
王良享
