隨着歐洲以製造業為主導的經濟回暖情況減慢，投資者將目光轉向美國，聚焦於美國經濟增長放緩與通脹回落之間的競賽。
軟着陸一般出現於寬鬆政策領先經濟下行之際。聯儲局已透過減少縮表規模推行政策寬鬆，歐洲央行緊隨其後首次減息。不過，由於美國經濟增長急劇放緩，持續的通脹消退將促使聯儲局更早加入減息行列。
軟着陸機會提高利股票
美國大選仍存變數，不過我們仍然預期減息步伐將適時加快，而消費者收入的下降速度慢於物價，有助重建消費者購買力，令軟着陸的機會逐步提高。無論選舉結果如何，軟着陸情況將更利好股票，其次為債券，最後為利率。
軟着陸常被描述為「金髮姑娘」（Goldilocks）情景，但實際過程中往往伴隨不確定性，而我們正處於此階段。隨着經濟增長和通脹明顯放緩，企業的營收增長亦相應減速，行業中較弱的企業亦面臨被淘汰的危機，這些情況顯示目前政策的效力已經足夠。
然而，聯儲局的減息決策將取決於通脹放緩的程度。雖然近期的美國消費者價格指數顯示通脹大幅放緩，但聯儲局仍會等待通脹降至樂觀水平，才會考慮減息。如果通脹持續消退，局方可能會在今年9月份開始減息。我們相信在商品供應增長和美國勞動力供應等主要因素的推動下，通脹將繼續下行，而強勁的經濟增長起點則有助避免硬着陸。歷史上出現軟着陸的機率向來偏低，但若其他條件維持不變，目前經濟走勢仍朝軟着陸方向發展。問題是其他條件往往無法維持不變。
政策走向變經濟受影響
政治不確定性可能會令政策走向顯著改變，從而影響經濟基本面。法國大選後，歐洲結構性財政支出超出既定規則的風險升高，歐洲的凝聚力和決策能力或將面臨變數。在美國，若民主黨勝選，現狀可能會維持，但倘若特朗普再度當選，可能會重新引入「過熱」政策，即延長現有減稅措施（甚至額外減稅）、減少移民和提高關稅等。與2016年不同，當時經濟存在相當大的產出缺口，能夠刺激經濟而不致過熱。而目前的美國經濟剛從過熱狀態降溫，正朝向更平衡的增長，通脹和經濟疲軟程度均有所放緩。
特朗普當選財赤將更大
美國總統選舉期間至就職時的經濟疲軟水平將起關鍵作用。若屆時經濟局面緊張，將難以應對通脹政策；但如果經濟疲軟，這些政策至少在短期內受到歡迎。
預期民主黨和共和黨都將擴大財政赤字，遠超國會預算辦公室近期的預測，但特朗普若當選，赤字擴大的幅度可能更大，因此美國國債孳息率曲線已開始上揚。因此，無論民主黨或共和黨當選，我們在軟着陸情境下看好股票，其次為債券，最後為利率。
吳重光
