自今年以來，韓國KOSPI指數一直無甚表現，走勢持平，韓圜表現則較為強勢，兌美元上升了2%。股市表現大致受到兩個因素影響，其一是外圍經濟－中國經濟增長放緩，加上美國實行退市策略，均打擊投資者情緒。其二是貨幣問題－韓圜兌日圓及美元持續強勢，也令人憂慮韓國的出口會否受到影響。在韓國地產市道復蘇下，水泥，機械及基建等板塊均受惠，反觀船運及能源板塊的表現則最差。
首季回顧－出口復蘇
韓國2013年第四季的國內生產總值(GDP)為3.7%，今年首兩個月的出口並無顯著增長，按年僅增0.7%，但出口在3月份及4月份開始發力，分別大增5.1%及9%，遠超市場預期。數字反映韓國的出口業已在復蘇的正軌上，當中的主要增長動力是手機、船隻、汽車及半導體等。韓國品牌手機在海外的市場佔有率愈升愈高，尤其是在高檔的智能手機方面，更執世界牛耳；由於韓國出口的競爭力強，重工的出口一直有需求帶動。筆者相信，來自成熟國家的需求，將繼續刺激韓國今年的出口增長。
由於出口成績優秀，韓國的生產活動錄得溫和增長。今年首季的工業生產按年增1.3%，產能利用率(Capacity Utilization)更大增至77.3%，優於上季的76.5%。此外，4月份韓國的消費者信心指數為108，是自2011年以來的新高，反映當地市場情緒樂觀。
經濟及投資前景－預期表現正面
雖然筆者自去年以來一直更加看好美國及歐洲股市，但對今年韓國的股市前景維持審慎樂觀，美國的退市政策，無可避免地為環球及亞洲金融市場帶來一定衝擊，但環球的貨幣政策料仍會維持寬鬆。由於外需及內需均有改善跡象，預料韓國股市及經濟表現均正面。
韓國持續享受豐厚的經常帳盈餘，而且通脹穩定。與此同時，韓國股市的估值卻較其歷史平均水平為低，亦低於亞洲的同儕。即使新興市場再發生甚麼危機，相信韓國股市的下行的風險亦不大。
在企業盈利方面，筆者預期今年的業績應該不俗，至少令人感失望的例子將會減少。在2013年，一些韓國中型的財閥(Chaebeol)一度面對財務困難，而主要基建公司的海外基建項目就錄得重大損失，兩者曾為經濟及銀行系統帶來連鎖反應，幸好目前市場已消化負面新聞，銀行亦已吸收了負面的結果。
政策推動經濟 樓市復蘇
在政策方面，今年2月是朴槿惠總統上任一周年，同時她公布了「3年創新計劃」，改革的目標是GDP按年增幅達4%，70%以上的就業率，以及在未來3年內，人均收入達到3萬美元。在她的計劃下，公營機構紛紛需要重組架構及改善資產負債表。而私人企業方面，政府推出了支持中小企的計劃，以及應對近年內需增長放緩的措施。政府亦推出刺激旅客及房地產的計劃。筆者期望在今年6月的韓國地方選舉中，政府會進一步推出更多正面政策，又或公布更多實施的細則。
自2013年底筆者留意到一個趨勢，就是韓國的地產市道復蘇。在經濟增長放緩以及政府的打壓樓市政策下，近幾年當亞洲同儕的樓市節節向上之際，韓國的樓市卻持續弱勢。不過，目前好幾個指標均顯示韓國的樓市正從沉睡中蘇醒過來，這些指標包括租金上升、負擔能力好轉、供應穩定，以及不出售的成屋存貨減少等。
樓市成交在過去兩三年均非常低沉，但在去年第四季卻有顯著反彈，韓國國民銀行的樓市指數自2008年以來一直處於下行狀態，不過在近數月也有反彈之勢，而且潛在買家的情緒也轉趨樂觀。
樓市復蘇的速度有多快、升幅有多大，目前仍是未知之數，不過筆者認為當地的樓市確已經走出谷底。更重要的是，自去年以來政府漸漸改變放寬對樓市的政策，如果樓市走勢轉弱，相信當地政府亦有空間推出刺激政策，例如提出稅務優惠或放寬按揭限制等。
樓市好轉，將可創造正面的財富效應，歷史數據亦反映，一直以來樓價及消費市道的走勢息息相關。另外，歷史數據亦顯示，如果樓價的借貸比率上升，企業的違約率也會下降，因此，銀行業也能受惠於樓市好轉。
「韓風」勁吹 旅遊業旺盛
另一個觀察，是關於韓國貨幣。在韓圜強勢下，一些傳統的出口業或會面臨一定壓力，然而一些結構性發展，為投資者提供吸引的投資機會。近年亞洲區內的人均收入大幅上升，加上機票愈來愈便宜，令亞洲國家與國家之間的旅遊數字有強勁增長。與此同時，韓國的潮流文化、娛樂事業愈做愈好，「韓風」吹到亞洲各地，令韓國也成為極為受歡迎的旅遊熱點，中國旅客尤其喜歡。在2013年，中國旅客到韓國的數目按年大升53%，達到430萬人。在今年首季，中國訪韓的旅客數目仍然有45%的按年強勁增幅。韓國獲得龐大的旅遊收益，免稅店及賭場收入可觀，事實上，一間韓國的免稅店已打算乘勢在亞洲其他機場拓展業務。
要數近年韓國最具威力的行業，自然少不了智能手機。除了手機製造商，另一個吸引的投資機會是手機互聯網業務。韓國一間免費智能手機訊息公司，繼在日本取得重大成功之後，近年銳意發展西班牙及美國市場，受到國際重視。另外，網購已成為一股不可抵擋的趨勢，一些傳統的零售公司意識到手機商業能帶來多一個銷售渠道，擴闊客戶層面，相信愈來愈多消費者會轉到網上購物。
總括而言，由於出口增幅好轉、企業盈利改善、經濟基本面穩固，加上估值吸引，筆者對於韓國股市的前景仍抱信心。
陳致強
