日本加息，觸發日圓拆淡倉，美元兌日圓由前周五高位149，急挫至141水平，拖累日股上周一大跌12%，美股也被波及，納指開市時一度急跌5%。其後幾個交易日反覆回升，收復失地。
日圓淡倉是crowded trade，借日本加息挾淡倉是可以理解，但拖累美股急跌就有點牽強。市場解釋是投資者借低息日圓，買入高回報資產，例如美國科技股和高收益資產例如新興市場債券。當日圓急升，carry trade的投資者要補倉，流動性低的資產較難出售，投資者轉向流動性高的美股和科技股套現，導致美股出現短暫性恐慌性拋售。VIX開市一度急升至65，遠高於去年矽谷銀行爆煲時的31。市場有點反應過度，對沖基金趁低吸纳，摩通分析指機構投資者當天淨購入140億美元的美股。
另外，有大行估計日圓拆倉潮已完成了一半或以上，換句話說，日圓的波幅應逐漸收窄，對其他資產影響也漸消退。日本政府退休基金(GPIF)，持有1.8萬億美元資產，其中一半是海外股票和債券，它可能是carry trade的最大投資者，未來要留意它在資產配置上的變化。
美國7月份失業數據轉差，市場擔心衰退，利率期貨預期9月減息0.25厘機率達51%，減息半厘機會是49%。息口轉向不一定對股市有利，參考2000年後四個減息周期，三次(2001，2007，2020)開始時減息半厘，其後都出現衰退。減息幅度大，是反映經濟差，利優質債卻不利股市。美國大選在即，無論那個政黨上台都不會削赤，增發國債只會令長債息難以回落，是長期一大隱憂。兩個黨都傾向加徵關税，措施將推升入口價格。中東局勢再趨緊張，若戰事擴大，刺激油價上升，通脹重燃，息口回落幅度未必如預期。留意避險三寶，日圓和瑞郎、黃金及美國國債，近期跌市發揮避險作用，投資者可考慮增加這些資產配置。
標指升浪由2022年底開始，每次調整幅度不多於11%，最近這次也不例外，美股升勢暫未破壞。短期仍可buy the dip，但轉身要快。標指若向下破近期低位(5120)，從高位回調幅度便會超過11%，需要減持。另外，若VIX長時間維持在20以上，也是一個不利股市的訊號。長線技術支持位可用200天平均線作判別，一旦收低便要離場。
另外，最近股神畢菲特減持了一半蘋果和5%美國銀行的持倉，現金水平升至2700億(美元．下同)，比第一季增加了800億元，現金佔組合25%。上次現金佔比達這水平，已是2005年。其後2008年發生金融海嘯，這些彈藥有助畢菲特在大跌市時買入美銀、高盛等股票作長線投資。股神一向不主張Market Timing，巴郡的現金組合內，有2350億元是短期國庫票據，收取5厘以上回報，反映股神暫時也找不到風險回報吸引的投資。近期美股回調，摩根大通策略師認為未達到超賣水平。據他的團隊計算，如要達到2015年後環球股票的平均配置，股市仍有8%下跌空間，摩通經濟師也預期美國有35%機會年底陷入衰退。前景充斥着較多不穩定因素，中長線部署以防守為主，減少股票比重，增持短期票據，5年期以下的投資级別債和國債，待股市出現顯著調整才入市。
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黃培芬
