我們探討關注基本面的重要性。
近期，投資者從新聞頭條看到許多令人擔憂的事情。從意料之外的法國選舉，以至通脹持續居高不下，加上美國總統大選等「已知的不明朗因素」，這些事情均構成了一個錯綜複雜的金融市場環境。因此，若能夠不受市場噪音影響，並聚焦於對金融市場最為重要的因素，這是至關重要的。
第二季的經濟數據繼續證實，我們對經濟軟着陸的預期，其中經濟活動持續，通脹正朝着正確的方向發展。環球多個主要央行已開始減息，包括瑞士央行、加拿大央行及歐洲央行。我們預期英倫銀行亦將於2024年夏季開始減息，而美國聯儲局或將於秋季開始減息。
企業盈利持續好轉橕股票
這鞏固了我們對股票持正面看法的觀點，尤其是在企業盈利正在持續好轉的情況下。另一個令人關切的問題是，股票市場表現過度集中，並主要由科技股帶動今年的升勢，而且其估值相對較高（尤其是在美國）。然而，科技股的估值持續受到強勁的收入流和正面的營運槓桿所支持（即收入增長超過成本增長）。
隨着利率開始下調，新興市場股票似乎更具吸引力。許多新興經濟體的通脹情況已受到控制，實行審慎財政政策，同時受惠於當前的製造業復甦。
新興市場股票更具吸引力
進入2024年，人們對各地選舉非常擔憂。我們早前已經指出，政治局勢相當重要，因其影響往往需要數月甚至數年才會顯現，而非數天。在許多情況下，各地選舉結果反映出選民對現任政府的不滿，例如南非、印度、法國，當然還包括英國。這與政治共識普遍受到質疑一致。
因此，正如我們早前所強調，我們認為這將促使各地央行實行更寬鬆的財政政策和更緊縮的貨幣政策。目前，體制已經發生轉變，過去十年實行的緊縮財政政策和寬鬆貨幣政策已經一去不返。
當然，最重要的選舉莫過於即將在11月份舉行的美國大選。無論誰勝誰負，保護主義很可能仍是美國政策的重點。在工資增長的背景下，尤其是當勞動市場仍然暢旺，當地移民政策將產生重要影響。
國債多元化效益或不及過去
美國共和黨大獲全勝（即同時贏得國會參眾兩院和總統寶座）的可能性，確實引發金融市場對擴張性財政政策的憂慮，這或會導致長期債券孳息率上升，因為投資者擔憂財政赤字持續。這是我們認為政府債券提供的多元化效益，可能不及過去的原因之一。然而，減息應會利好孳息曲線，而作為投資組合的回報來源，固定收益仍發揮重要作用（即持有債券的基本原因）。
我十幾歲的兒子常說我想得太多，但今年我們採取簡單的投資策略，溫和的經濟增長環境利好股市。孳息曲線倒掛（即短期利率高於長期利率），意味債券投資者宜等待更佳的水平或者更加明確的經濟衰退風險跡象。
Johanna Kyrklund
