北京在本次政府工作報告中強調了發展內地大語言模型和智慧型機械人，以及培育具身智慧等未來產業。這標誌着中國政府的人工智能(AI)策略邁出了重要一步。
這是具身智慧首次被寫入政府工作報告。該技術指的是以AI賦能機械人等實體，使其具有如同人類的感知、學習以及與環境動態交互的能力。這涉及到將具身智慧型機械人融入日常消費和企業應用場景，以增強功能和適應性。
我們認為，這突顯出政府正大力推動內地各個AI發展與經濟活動的整合。而技術創新仍然是優先事項。工作報告強調，AI發展對於提高數字經濟至GDP的 10%目標至關重要。
各類AI應用程式的發布表明，專家混合模型(MoE)和多頭潛在注意力(MLA)等低成本技術，確實可降低構建AI模型的門檻，從而降低內地AI開發者和運營商(主要是互聯網平台)的訓練和推理成本，有利於穩定長期自由現金流。更重要的是，這突顯了在美國的晶片限制下，內地仍然有能力繼續發展AI產業。
政府對內地AI產業的大力支持將顯著提振具AI優勢的中國互聯網公司。而對應用的支援(比如AI驅動的機械人和終端AI設備等)，也有利於擁有強大生態系統的企業。此外，具身智慧驅動的先進人形機械人技術，將利好零部件供應商。AI應用的擴展使得對穩健資料傳輸和處理能力的需求上升，有利於電信公司和關鍵基礎設施提供商。不過，儘管政府對人工智能發展給予大力支持，但 鑑於關稅不確定性居高不下，且股價自去年8月以來已大幅反彈，我們對中國科技股短期內持謹慎態度。
政府工作報告也表明對新能源和低碳技術的持續支援。在此之前，政府於1月 8日宣布延長電動汽車以舊換新補貼，報廢符合條件舊車並購買新能源乘用車可補貼2萬元人民幣。由於許多電動汽車的價格低於10萬元人民幣，補貼相當於對低端車型提供了大幅折扣。今年首兩個月，新能源汽車零售額同比增長38%，而2024年全年同比增長36%。我們認為這表明在整體消費需求疲軟的背景下，電動車需求依然強勁。
此外，內地的電動汽車整車廠也將受益於政府對AI和具身智慧等創新技術的支援。由於中國電動汽車行業在高級駕駛輔助系統和自動導航進行大量投資，AI技術應用成為重要關鍵。此外，基於深化供應鏈和技術的協同效應，許多整車廠開始投資人形機械人(具身智慧的應用之一)。
不意外的，全國人大會議也強調了AI推動經濟增長和技術創新的重要性。今年 DeepSeek的突破性進展，再次彰顯了內地在創新技術方面的強大實力，在此之前，中國並不被視為全球AI的領軍者。
在人大會議提出加強AI研究和人才培養的背景下，我們預計AI將加速增長，這可能尤其有利於協力廠商資料中心運營商。採用AI技術並快速發展的平台無法等待太長時間建設數據中心。而數據中心租賃公司通常可以在更短的時間內提供服務，在某些情況下甚至可以立即使用。
我們將中國科技板塊下調至「中性」，並維持對整體中國股票的「中性」觀點。建議投資者對中國科技股進行獲利了結，等待美國關稅政策更加明朗後再重新入市。中國對人工智能(包括具身智慧，embodied AI)的重視以及政府支持舉措，應會在中期內為該行業盈利增長提供有利環境。此外，由於美國和其他地區關稅政策的不確定性揮之不去，故對中國股票總體保持「中性」觀點。對於擔心關稅風險的投資者，我們建議配置金融、電信、公用事業和能源等高股息板塊中的精選國企股份。
李智穎
