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2022年4月29日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 中美發展影響全球

未來一個月,中美兩國的發展料將繼續影響全球投資市場。美國企業的第一季業績期、聯儲局的退市步伐,以及中國如何應對疫情,將成為全球的焦點,亦有機會繼續為風險資產帶來波動。無疑市場此刻對後市看來是悲觀多於樂觀,但要留意個別因素亦有開始改變的跡象;一旦現時看來負面的因素轉趨正面,亦有機會成為市況的催化劑。

雖然標普500成份企業中已公布業績的不足一半,但在公布的業績中,眾多美國企業的第一季盈利超出預期。金融板塊是盈利超預期幅度最大的板塊之一。誠然,與去年同期相比,金融企業第一季盈利有所下跌,但主要是因為去年同期大多數銀行回撥了之前的壞賬撥備,從而提升了當時的盈利表現。如果不考慮調回撥備的因素,那麼從銀行業強勁的信貸增長數據來看,實體經濟依然穩健。

業績反映美經濟穩健

最近美國金融股表現落後於大市,這部分是因為投資者對經濟增長前景心存憂慮。企業盈利大幅超預期,以及信貸增長穩健,應有望緩解上述憂慮。雖然金融板塊短期技術指標依然偏弱,但是我們相信,着眼於未來6至12個月中長期表現的投資者,或許可考慮分批入市,因為未來幾個季度的企業盈利,有望受惠債券收益率上升,以及強勁的信貸增長。

只有在美國國債收益率和美元滙率見頂後,股票和其他風險資產才有望持續復甦,因為前兩者一齊飆升,是今年以來壓抑風險偏好的最重要因素之一。3月初以來,美國10年期國債收益率升勢凌厲,卻始終未能突破3厘。這也幫助了美元指數在100點之上升遇阻力。美國國債短倉倉位,加大了美國國債收益率短期內向2.56厘支持位回吐的可能性。儘管如此,聯儲局決策層立場依然鷹派,上周布拉德建議聯儲局考慮在5月份議息會議後加息75個基點(市場普遍預期聯儲局在5至6月兩次會議各加息50個基點)。即使往後鷹派言論推動美國國債收益率上升,料在3.26厘附近將會遇到強勁的技術阻力。

關鍵在中國何時解封

近期中國決策層已經開始放寬部分防疫限制,並宣布了一系列的政策寬鬆措施。不過,仍有個別城市處於不同程度的封控之中,壓抑了投資情緒。在官方連番的言論支持後,A股在周三迎來了像樣的反彈,惟若要中國資產持續復甦,關鍵在於多快能夠解封。我們相信,今後需要重點關注的因素是,各大城市能在多大程度上放鬆對人員流動的限制,因為封控不利經濟增長,其仍是投資者最擔心的問題之一。放鬆對人員流動限制可能是當前極之需要的,其前提是每日新增感染數目下降,或者施政方向轉變。

其他國家的經驗令我們相信,解封只是時間問題。上海部分工廠復工復產釋放出積極訊號。中國股票估值廉宜,MSCI中國股票指數未來12個月的前瞻市盈率為10.2倍,而該指標在美國標普500成份股是19倍。我們認為這對中期投資者來說,是具吸引力趁低吸納的機會。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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