美國候任總統拜登將於下周就職，而最終民主黨成功控制參眾兩院，出現所謂的「藍潮」。市場對經濟及投資前景看來更為樂觀，但投資市場經過一輪升市後近日轉趨整固，債市更出現債息上升的情況，加上美國就中國企業投資及上市的禁令或許令短線市況更為波動，但預期短線的波動不會影響市場中長線的樂觀走勢，正如港股恒指近日亦擺脫落後走勢，攀升至28000點之上。
前景更為明朗
2021開年之際，前景較去年底更為明朗，首先美國國會已正式確認大選結果，其次是經過佐治亞州的第二輪選舉，民主黨終於贏下了參議院，取得國會參眾兩院的控制權。近期的發展令我們更加確信，2021年全球經濟將經歷緩慢的再通脹，尤其是隨着新冠疫苗接種的步伐加快。這可能會支持企業盈利強勁復甦，鼓勵資金改為流向風險水平更高的資產，尤其是新興市場，並且令美元走弱。這些重要的里程碑還將推動股市熱點向諸如金融、工業和材料之類的價值型板塊輪動，同時支持包括科技股在內的增長型股票取得正回報。
藍潮致債息上升
市場已經開始對「藍色浪潮」作出反應—由於投資者預計會有更多財政刺激出台，美國國債孳息率走高，這種趨勢在1月26至27日聯儲局下一輪政策會議前或將延續。屆時，預計聯儲局主席鮑威爾將被迫重申聯儲局錨定平均通脹（AIT）的政策新框架。根據AIT框架，聯儲局採取行動的前提是通脹預期上升，並且實際通脹持續「略」高於2%。投資者或許還期待債券孳息率不會上升過多過快這樣的安撫。這意味市場可能會密切關注潛在的孳息率曲線控制措施—不管是顯性的還是隱性的，這些措施可用以控制基準債券孳息率的升幅。
雖然我們相信美國10年期國債孳息率短期內還有上升空間，但預計其首先會在1.13厘處遇上阻力，繼而在1.28至1.33厘處面臨更強勁的阻力。通脹預期上升，意味扣除通脹後的實際收益率即使上升，其升幅也不及名義收益率升幅。
相關中資股或更波動
紐約證券交易所宣布，根據美國財政部的指引，於1月11日令3家中國電訊公司退市。此前，特朗普政府頒布行政命令，禁止美國投資者購買31家被其認定為有軍方背景的中國公司的股票。我們認為，上述退市措施或將加劇投資者對其他被該行政命令影響的公司可能亦會被迫退市的憂慮。這些公司繼而可能會被移出明晟和富時指數，並引發全球被動投資的指數型基金，出於技術原因拋售這些中國公司的股票。
雖然上述禁令可能會阻礙美國投資基金流入特定中國股票，但我們認為其長期影響或有限。總共有42家上市企業受到該行政命令影響，後者要求投資者在11月11日之前沽清這些公司的股票。總體來看，預計美國投資者的持倉佔這42家上市公司市值的2.6%，因此沽清這些股份的影響不太可能很大。不過，美國投資者短期內拋售這些股票，有望為非美投資者創造趁低吸納的機會。相比離岸中國股票而言，上述行政命令對在岸中國市場的影響甚微，因為美國投資者的持倉僅佔受影響中國公司上市股票總市值的0.3%。不論是在岸還是離岸中國股票，都繼續是我們看好的股票市場。
梁振輝
