熱門:

2021年1月13日

胡一帆 市場分析

胡一帆: 【私銀觀】2021年中國經濟活動將回暖

中國2021年的GDP增速預計將從2020年的約2%回升至8%左右,主要受消費和投資拉動,出口也有望帶來驚喜。中國的復甦之路呈現「雙速」模式:首先是生產和投資復甦,然後是消費和服務業的全面快速攀升。全面復甦趨勢很可能延續至2021年。

消費將有低雙位數增長

經歷了2020年中個位數的下跌後,2021年中國社會消費品零售總額預計將實現低雙位數增幅,並成為GDP增長的主要驅動因素。我們預期,零售銷售將受到汽車銷售持續走強,以及服務業復甦範圍不斷擴大的拉動。在雙循環新發展格局下,更多提振消費的政策將出台,以釋放內需潛力,穩定供應鏈。

政府已公布一系列提振消費的舉措。例如汽車行業,電動車補貼計劃現在已延至2022年,同時二手車增值稅從2%降至0.5%。杭州等大城市還放寬限制措施,增加了汽車牌照額度投放。為促進綠色經濟,政府對於淘汰國三及以下排放標準的汽油車,並轉向電動車等環保汽車車主給予補貼。加上低基數效應,汽車銷售增速至少會持續至2021年上半年。

此外,多個城市在2020年推出了規模超過500億元人民幣的消費券,可用於網上及網下各種消費。國務院在去年11月發布提振消費的指引,包括為以舊換新購買智能家電和為環保家具提供補貼、在農村地區建立更多物流和商業設施、鼓勵虛擬旅遊等智能設施等,以支持「互聯網+旅遊」的發展。

總括而言,鑑於國內疫情受控和疫苗的推廣,經濟復甦範圍將不斷擴大,2021年消費增速也將進一步加快。在服務業回暖的帶動下,去年11月份非製造業採購經理指數(PMI)躍升至近8年來新高,為我們的上述觀點提供了佐證。

固定資產投資保持上升

2021年固定資產投資(FAI)增速有望從2020年的2%左右回升至高個位數,主要受基建和房地產以及持續改善的製造業投資拉動。2020年房地產FAI持續跑贏整體FAI增長,且自去年第三季以來單月按年增幅保持在10%左右,從第一季曾單月下滑近8%大幅反彈。寬鬆的信貸政策和強勁的積壓需求是主要驅動因素。

展望未來,這種上升趨勢可能因開發商融資監管趨嚴而受限。監管機構出台「三條紅線」(三四五融資規定)旨在從2021年起遏制開發商債務增長,開發商因此被分為紅橙黃綠四檔:紅色(三條線全部超標)、橙色(兩道線超標)、黃色(一道線超標)、綠色(無超標)。在此新規之下,我們的信用團隊預測,2021年全國住房銷售可望增加5%至15萬億元人民幣,主要受穩定的價格增幅與持平的銷量拉動。我們預期,儘管可能較2020年有所放緩,但房地產固定資產投資仍將維持相對穩健的增長。

出口或有意外上行潛力

2021年中國出口有望實現高個位數增長,如果疫苗研發進展快速,帶動全球經濟更強勁復甦,出口增速甚至可能達到低雙位數。

進口增速持續改善,儘管遠不如出口增速。我們認為,在內需復甦、中美第一階段貿易協定繼續履行的背景下,2021年中國進口增速將迎頭趕上。值得注意的是,習近平主席在最近表示中國將擴大進口,未來十年進口額將升至22萬億美元,而過去十年進口額在18萬億美元。

我們認為,在拜登上任之後,中國政府將觀察並了解新政府的立場,之後才會採取相應的反制措施。儘管美國可能採取更強硬的舉措,導致中美關係進一步緊張,但我們預期雙方將避免採取可能衝擊疫情後經濟復甦的極端舉措。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼宏觀經濟主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads