當前市場環境充滿不確定性，在應對環境不斷變化時保持靈活性顯得尤為重要。隨着美國過去3個月私營企業就業增長顯著放緩，美國經濟似乎正步入轉捩點。
聯儲局在7月底拒絕展開寬鬆政策，隨後美國勞工統計局公布的就業數據顯示，非農就業出現明顯下滑。8月初，美國全國獨立企業聯合會的調查顯示，僱用美國一半勞動力人口的中小企業正面臨日益沉重的盈利壓力，各國央行的應對措施亦相對滯後。我們隨之調整了展望，採取了更為保守的立場。
在Jackson Hole全球央行年會上，美國聯儲局主席鮑威爾迅速轉變立場，承認聯儲局並不希望就業市場進一步惡化。不久後，兩位前聯儲局副主席建議聯儲局加快減息步伐並擴大幅度。當時，3個月平均非農就業增長已從20萬人，下降至10萬人，私人企業的就業增長放緩尤為明顯。歷史數據顯示，一旦私營企業就業轉為負增長，通常會迅速惡化，而遲來的減息亦無法阻止經濟疲弱進一步加劇。
隨着鮑威爾表示願意主動應對經濟疲弱，打破以往需要一致決策和依賴數據行事的傳統，我們對市場的看法也隨之轉向更為積極的風險偏好。
在會議上，聯儲局對2025年底前的減息指引加以修改，不僅提前減息，更加大了減息幅度，將以往軟着陸通常採用的1.25厘，加大至2厘。與此同時，中國也推出一系列積極的政策以振興經濟。
全球寬鬆周期現已全面展開，而且有望進一步加速。然而，這並非萬全之策，當前就業放緩的趨勢需時逆轉，而且逆轉並不一定成功。儘管如此，全球寬鬆政策的效果強大，令原來放緩中的經濟，由2025年可能陷入衰退反變為有機會再次加速增長。
全面的環球寬鬆一般對市場帶來更大的刺激，但目前的市場反應相對溫和，部分原因是各國央行愈來愈傾向於為利率路徑預測提供前瞻性指引，使市場提前消化消息，這與以往的軟着陸情境有所不同。
與此同時，中東和烏克蘭的地緣政治衝突仍然是市場的主要隱憂。在中東，沙特阿拉伯已表明將提升其在石油市場的份額，以防止能源價格進一步飆升。而在俄烏戰線，烏克蘭軍隊仍在深入俄羅斯境內，同時美國也加大了軍事援助力度。倘若俄烏局勢進一步升級，市場的焦點將迅速轉向中國，若內地進一步支持俄羅斯，我們認為美國可能會採取次級制裁。
若美國確實加大對華制裁，當前的市場反彈趨勢將要重新評估。基於目前的狀況，已將股票配置適度上調，並減少對固定收益和美元的配置，同時仍保持對黃金的戰略性配置。
吳重光
