【以立投資管理有限公司董事總經理兼投資總監林少陽】除非在可見將來，日本忽然出現重大的國際地緣政治（例如日本參與了大規模的地區戰爭）風險，否則目前日本的利率周期依然有一段很長的時間，處於上升周期。一旦一個國家進入加息周期，銀行的淨息差就會不斷地擴闊。
上期本欄提及日本銀行業在過去一年受惠於日本央行結束負利率政策，推動當地銀行淨息差擴闊，帶動整個行業的總投資回報逾50%，是東京證券交易所指數總回報的2.5倍。這樣的投資回報，當然不能跟個別AI相關的股份相提並論，但是銀行業乃百業之母，一旦確認經濟周期逆轉，投資者只需買入兩三隻最大型的銀行股，然後坐定定靜待加息周期的到來，直至整個經濟周期完結，才逐步沽貨獲利也未遲。
日本現時經營規模最大的三大銀行，分別為三菱日聯金融（東證：8306）、三井住友金融（東證：8316）、及瑞穗金融（東證：8411）。三隻大型銀行股2024年的總投資回報分別是57%、70%及67%，平均回報近65%，跑贏同期東證銀行股指數的51.7%回報。
投資銀行股的其中一個最大好處在於一旦行業確認周期見底，一般絕少會忽然中途變卦，尤其是像日本這樣成熟的大型經濟體，很多行業的經營狀況早已固化，經過接近30年的大型汰弱留強，大量的弱者不是老早被大型銀行兼併，就是結業離場，加上銀行業是一個受到嚴密監管的行業，不像零售或餐飲，不是說只要你今天口袋有錢，明天就可以領個銀行牌照開門執業，即使行業出現久違的周期復甦，行業競爭也不會輕易大幅上升。
再者，銀行是一個高度資本及商譽密集的行業，即使是有錢就能夠任性的富二代，都要有極雄厚的實力才能開業，而一家新銀行開業之後，亦要有足夠長的時間與客戶建立互信關係，銀行自己亦要透過向同業挖角，才有較大機會獲得市場上最新的個人或機構貸款客戶的信貸資料，好讓銀行在放貸的時候能夠開出一個既具競爭力的利率水平，同時也能確保銀行壞賬率不會高於同業。
一向以來，傳統行業的大藍籌頗受個人投資者歡迎，背後道理其實也充滿街頭智慧。銀行業的投資回報，當然不會像選中一隻盈利具超級爆炸性增長的成長股那麼吸引，但是投資傳統行業中的大藍籌股，勝在回報確定性較高，投資者因而可以用更大的注碼，以博取合理甚至是非常理想的絕對回報。
原文請閱2月份《信報財經月刊》
