新冠肺炎疫情的傳播，對全球金融市場和日常生活造成了嚴重衝擊，但世界各地都在全力遏制疫情。各國政府制定了嚴格的防控措施阻止疫情蔓延，各國政策制定者向市場投放大量現金和信貸，幫助企業和家庭度過難關。
除了前所未有的財政政策外，全球主要央行也啟動了量化寬鬆措施，其中美國聯儲局的量寬規模最大──有史以來聯儲局首次購買公司債券，並承諾提供「無限量支持」。
防疫措施令全球經濟暫時停擺，空前的刺激措施幫助企業度過難關，兩者的交織導致股市出現劇烈震盪。
後市表現繫兩因素
對於投資者而言，關鍵問題是市場是否已經見底，以及遭疫情打壓的股票是否值得逢低吸納。
風險資產的後市表現繫於兩個因素：全球封控措施的持續時間，以及政策在緩解衝擊方面的成效。我們認為，未來可能有以下3種情景。
最壞情況標普下試1800
在我們的上行情景中，新冠疫情在未來兩周內達到高峰，保持社交距離的措施在年中顯著放鬆；政府的刺激措施足以避免經濟長時間受創，全球經濟出現V型反彈。到2020年底時，標普500指數將回升至公允價值2900點甚至更高。
在下行情景中，新冠疫情持續擴散，多數限制措施將持續至年底。中國甚至可能因疫情反撲而再度收緊措施。全球經濟將呈現L型走勢，標普500指數或跌破公允價值2100點，下探1800點。
在中間情景下，疫情將在4月底達到高峰，在5月中旬解除最嚴格的限制措施，較有彈性的措施則再維持3至4個月。雖然政策刺激能緩解疫情對經濟的巨大衝擊，但企業倒閉和公司裁員依然無可避免。全球經濟將從今年第三季至明年第一季呈現U型復甦態勢，今年底標普指數回升至2650點。
中國復工率接近常態
目前，全球不同國家在疫情防控和經濟影響方面處於不同階段。好消息是，中國的復工率目前已接近常態；初期跡象顯示歐洲的疫情曲線有所趨平。壞消息是，美國在疫情防控方面較為落後，勞動力市場大幅滑坡。
隨着全球努力控制疫情並緩解經濟衝擊，風險資產仍將繼續震盪。如果各國無法壓平疫情曲線，市場可能再度下探近期低點；但另一方面，鑑於前所未有的刺激措施，一旦市場掉頭向上，反彈幅度將相當強勁。
4種策略可以考慮
在當前環境下，我們認為投資者可採取以下幾項策略。首先，利用高企的波動率。投資者可尋求將多餘的現金部署在價格出現折讓的投資目標。建構頭寸的一個方法是，結合分批入市和賣出認沽期權策略。分批買入較高風險的資產，有助於投資組合平順度過短期震盪；而賣出認沽期權策略能帶來額外收益，並在市場進一步下跌時預先鎖定參與的機會。
第二，為投資組合提供下行保護。可以增加資本保護，擴大高評級債券部署，或是追加在動態資產配置策略中的資本投入。投資者也可考慮增加在黃金和長久期美國國債的部署，以及／或投資私募市場。
第三，相對股票看好信用債。信用債定價更接近我們上述的下行情景。美國投資級債券、美國高收益債券、美元計價的新興市場主權債券，以及中資房企高收益短債提供了具吸引力的機會。
第四，精選股票投資。我們聚焦於以下3個領域：1）超賣的股票：我們看好半導體板塊的優質周期股，和中國房地產板塊整合市場的企業；2）相對抗跌的股票：盈利增長具韌性的行業及公司更具吸引力。部分必需消費板塊、醫療保健以及通訊服務公司符合這些條件。這些公司產品的需求與經濟周期相關性較低。3）長期受惠者：新冠疫情危機為我們的生活帶來許多變化，其中有些基本屬於短期變化，但疫情也加速了一些長期趨勢，讓新技術得到更廣泛運用，如遠端工作、虛擬學習及網上醫療服務。這又將促進對5G、人工智能、大數據和雲端計算等使能技術的投資。
總而言之，投資者須密切追蹤自己的頭寸並主動管理風險。如果頭寸過大或槓桿過高，一些投資者可能不得不考慮減倉。
陳敏蘭
