隨着股市在3月份踏入熊市區域，投資者一直很擔心4月份的市況。但觀乎過去兩星期的走勢，卻可以算是喜出望外。雖然疫情方面仍然令人憂慮，但各地政府及央行的連番舉動卻明顯提振了市場信心。無論是股市、債市以致是外幣均錄得顯著的反彈。可是來到4月份的下半場又能否繼續「順風順水」？究竟市況是持續反彈，抑或是再次下試低位將成為未來兩周最重要的議題，我們相信，疫情發展、封鎖措施、企業盈利及技術走勢，將成為主要的驅動因素。
歐洲多地放寬限制措施
有跡象顯示，主要經濟體的新冠病毒疫情有初步見頂，歐洲各地尤其如此。這意味市場焦點可能會慢慢轉向各經濟體距離重啟經濟還有多久時間，以及能以多快的速度重啟，評估會基於當前預期所作出，即主要經濟體會在第三季實現復甦。上周，中國的疫情震央武漢解除了封城令，而中國其他地區的經濟活動正逐步回歸正常。歐洲方面，奧地利、挪威和一些其他國家計劃放鬆限制措施，市場對關於意大利和西班牙未來幾周也將放鬆限制措施的預期隨之上升。
規模空前盛大的政策行動似乎已逐步見效。外滙市場上，美元流動性緊張的局面可能有所緩解。歐盟領導人建議再推5000億歐羅的救助方案；而美國國會建議額外撥出2500億美元支援小微企業，確保資金能用在指定目標上，對於避免可能出現的破產個案和幫助企業盡快完全復工復產將是十分關鍵。
關注美企首季業績啟示
但是經濟增長預期下調預示，隨着市場評估疫情會在多大程度對經濟產生較長期的破壞，投資者意識到經濟復甦的步伐或會較之前幾周所預期的來得慢。這也可能反映在短期內企業盈利預測的進一步下調之中──我們將關注接下來的第一季度盈利表現，作為對2020年全年企業盈利預測的指引。
過去數周，風險資產價格反彈，以及各類資產波動性下降，預示政策行動可能已經暫時幫助市場避免發生2008年那樣的信貸恐慌。技術形態預示，股市在3月份低位可望有強勁的支持，不過若要持續反彈，還是取決於各經濟體能以多快的速度回歸正常。中國可望較早出現復甦，支持了我們看好亞洲不計日本股票和亞洲美元債的觀點，因為投資者料將尋求分批入市以降低投資成本，而美元流動性的緩解短期內也會利好歐羅滙價。
市場反彈或正漸失動力
隨着各大美國銀行將在4月14日開始陸續公布季度盈利，美國第二季盈利拉開帷幕，其對於衡量下列兩點十分關鍵：首先是市場如何消化美國聯儲局前主席耶倫的表態，二是疫情導致的經濟停擺產生的更廣泛影響。市場對於2020年全年企業盈利的共識預測約是按年下降8%；而年初的共識預測則是按年增長10%，可見市場已一定程度反映了疫情對企業盈利的影響。
技術走勢方面，在小時圖出現負背離走勢（即14小時相對強弱指數下降的同時，標普500指數上升），以及指數無法靠近上升通道的上方2795點附近（該位置是2至3月期間市場跌勢的50%回彈水平）顯示，市場反彈或正在失去動力。誠然，若市場無法持續上漲，則可能意味未來將轉為區間波動，而非必定是再次回落。若標普500指數一旦跌破最近支持位2641點，將意味指數將在2447至2795的區間內運行。若進一步失守4月1日低點2447點──該位置略低於3月份上升通道的下方，那麼指數料將向3月份低點2192點邁進。從樂觀方面看，標普500指數的下一阻力位在2935點（即今年跌勢的61.8%的回彈水平）。
梁振輝
