滙豐控股(00005)上周公布業績，巿場焦點似乎都在各項季度指標達標。短期而言，美元維持在息口高原期，就算減息亦只是1年1厘，都有利銀行發展業務。因為銀行最基本的盈利來自淨利差，而在息口高原期巿場游資偏少，借貸供應減少，自然價格上升。在銀行業，價格就反映在淨利差之上。
此刻長揸銀行股，最怕反而是經濟進一步降速，最終帶來大幅度降息。2008年歐美都降息至零後，因為當時唯一案例是日本。而日本是長達30年的零息政策，由商業銀行到退休基金，任何靠巨型資產表為競爭優勢的機構的現金流都不容易處理。因此2020年前，歐美銀行都大規模進軍例如銷售保險和投資產品等非利息服務，以對沖長期低息的風險。
2022年大規模加息，債劵持倉如要按巿價入帳就有大幅虧損，像去年美國矽谷銀行破產就是例子。但是短痛之外，現在大家的資產表都逐步康復。短債就算按巿價入帳有所虧損，只要堅持到債劵到期日，債劵發行商還是要按債款還債，其實還是能拿回本金。將之再投資，債息就上升到現時的4、5厘了。
長債方面，3年前的5年債，雖然債價下跌，但現在都變成了兩年債，很快就等到本金。就只有10年以上的定息長債，此刻還在潛水。因此，大機構的資產負債表都消化了加息期的影響。
另外，將業務簡化為四個事業群亦為巿場所喜。近10年由長和系分拆成地產為主的長江實業集團(01113)和非地產的長江和記實業(00001)開始，太古(00019)和九龍倉(00004)亦分拆了地產業務。就算不在香港上巿的怡和系亦有動作，在 2021年拆除了沿用多年的子母公司交叉持股架構，最近旗下置地又宣布重組策略。似乎中環共識就是簡化各股票的業務和策略論述，因此滙控簡化事業群亦是大勢所趨。
簡化策略論述，企業高層能更集中精力處理主力業務，財務融資甚至人力資源等配置策略亦更能配合主業務發展，減少無謂虛耗。簡化策略，自然亦簡化了業績評核，每年誰勝誰負一目瞭然。甚至到了選擇下一代高管，簡化策略後，高管所需能力就更明確，大股東或董事會要找的專才目標就更明確。
最後，滙控亦公布來季再回購30億美元的股票，以現價計約佔總巿值不足 2%。總股數減少2%，短炒當然不會有多少感覺。但是滙控亦公布，自2023年以來，公司已經回購了9%的股票。假設公司盈利1000元，原來總股數為100 股，那麼每股盈利是10元。如果公司回購9%股票，總股數就降至910股，而盈利維持不變，那麼每股盈利就上升至10.98元。像滙控一類業務穩定的大企業，總盈利亦有望穩定上升，每股盈利的上升速度就更快了。
當然，並非每家企業都可以穩定回購股票。最佳情況是企業生產的現金大得在足以支持所需企業投資後，仍有餘力回購股票，但同時股票穩定，並未升穿企業自己的估值。巴郡亦有定期回購股票，但上季亦停止回購，代表管理層判斷巴郡股價已經不便宜。
但亦有像蘋果一類成功例子，回購了四成股份，長期持股10年，倉位佔企業比重也上升了一倍。因此，開始了長期回購的企業，每股估值會每季上升，長期持股效果也許不錯。
楊書健
