猶記得在今年中，市場當時對國際油價的前景普遍正面，然而踏入10月之後，油價卻錄得大跌，即使美國對伊朗實施制裁，令供應減少，也無阻油價跌勢，布蘭特期油由10月高位的每桶86美元，急挫至本周的約每桶66美元，跌幅逾23%，令市場大為震驚。
油價隨大市一同向下
在多種因素的支持下，今年油價走勢本來非常不俗。首先是石油出口國組織（OPEC）和俄羅斯等非OPEC成員國均同意持續減少產量，同時美國頁岩油生產也受到基建設施瓶頸的限制，令供應減少。此外，美國對伊朗的制裁於11月5月正式實行，更令油價升溫，於今年10月初攀上每桶80美元，創3年來的新高。
然而踏入10月份，全球金融市場被避險情緒籠罩，資產價格大為波動，油價亦不能幸免，一同下滑。截至11月13日，油價已連跌12個交易日，為過去30年來的最長連跌日數。
除了受到金融市場的氣氛影響，同時，市場也認為美國對伊朗的制裁不是想像中的強硬。原因是目前有8個國家獲得臨時豁免，可以繼續進口伊朗生產的石油，其中5國──中國、印度、意大利、韓國和土耳其，本來就是伊朗的最大出口市場，因此，市場視這些豁免為美國對伊朗立場轉趨溫和，並正重新審視制裁的影響。
油價前景未必灰暗
除了政策改變，宏觀經濟因素對油價的前景也相當重要。但10月陸續公布的經濟數據反映，全球經濟增長及需求或有放緩的跡象。
筆者認為，油價的前景未必如市場呈現的灰暗。在供應方面，值得留意的是美國所給予的豁免，很可能只屬暫時性，而且美國對伊朗的制裁更涉及金融及航運等，伊朗的出口渠道大受制肘。而且美國本身的石油出口也正面對季節性下跌。
而在需求方面，全球經濟一哥美國的經濟增長仍然良好，失業率處於多年低位、實質GDP增長更達3%，為2015年以來的首次。筆者相信，產量持續減少，再加上經濟正面，將有助油價反彈，我們於10月和11月見到的油價下跌因素，很可能會逐漸消退，油價有望企穩於每桶75至85美元。
當然，政策難料，大家還是要繼續留意制裁對油價的全面影響。但是，倘若油價回穩並處於一個不太昂貴的水平，不單有助市場重建信心、刺激消費，同時也能惠及新興市場及成熟市場的股市。
周奐彤
