全球科技股今年成績驕人。年初迄今美國科技股大漲20%，在標普500指數表現前20佳股票中囊括10席，亞洲科技股漲幅更高達37%，跑贏MSCI亞洲（日本除外）指數達14個百分點。然而，隨着股價節節上升，投資者不禁開始擔心互聯網泡沫會不會捲土重來。
今年6月科技股出現一波明顯震盪，導致市場對於科技股可能崩盤的隱憂進一步加劇。雖然科技股沽壓似乎是投資者套利並轉戰走勢落後的補漲股所引起，而不是基本面發生變化，但投資者對科技板塊長期前景的擔心並未消退。畢竟，股價已經漲至紀錄高位，股價有漲必有跌──至少理論上來說是如此。
科技業不只是軟件硬件
然而，我們認為，驅動科技股的因素將不同於其他板塊。其中一個主要原因在於科技行業不再只是軟件與硬件，而是深入我們的日常生活，像是亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）以及其他消費性科技企業等在便利店、汽車、電子錢包、旅店等領域無所不在。社交媒體與電子商務平台的用戶動輒以億計。
科技已經演變至跨行業發展，而由傳統營運商手中搶佔市場份額的爭奪戰才剛剛開始。評估科技行業快速崛起以及預測其未來走向的時候，分析其短期與長期潛力就顯得極為重要。
科技行業盈利增長突出
近期科技股下跌可能僅是短暫現象。需求面與企業基本面依然穩健，這從近期大型軟件公司公布的財報都十分強勁可得到證明。
雖然過去幾年科技股的估值持續走高，但還沒有到15至20年前那樣的極端水平。以市場平均預估盈利計，當前全球科技股的市盈率在18.5倍，與2000年時的峰值55.1倍不可同日而語。目前美國科技股相對於標普500指數的溢價僅為5%，遠低於20年均值25%。此外，FAAMG（Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟以及谷歌）合計市盈率僅為22倍，距離互聯網泡沫時期的58倍還差得很遠。
大型科技股的增長速度明顯超過平均水平，而且提供優厚的現金分紅。更重要的是，大多數周期性因素以及長期盈利驅動因素都還在健康發展。為取得雲端架構先機，企業紛紛增加支出。互聯網廣告繼續從傳統媒體平台爭得市場份額。雖然智能手機終端市場似乎已經飽和，但是大多數相關股票的估值相對整體科技板塊處於折讓。總而言之，全球科技行業盈利增速將超越大型股份，今明兩年將以兩位數的增幅傲視群雄。
考慮到目前股市處於經濟增長全面復甦的周期，短期內板塊輪動仍可能有利於價值股和補漲股，然而，在穩固的產品周期以及企業IT支出增長的推動下，科技行業基本面持續走強，未來股價前景依然可期。
亞洲科技股崛起領先全球
科技行業在亞洲股市中逐漸走向核心地位, 其重要性甚至超出全球其他地區。該行業在亞洲的迅速發展造就了一批億萬富翁，中國前5名億萬富翁中有3名來自於科技行業。全球科技獨角獸企業中（估值超過10億美元的非上市初創公司）有大約三分之一位於亞洲。
科技行業對於亞洲投資者的重要性與日俱增，科技股已經超越金融股成為MSCI亞洲（日本除外）指數中權重最大的板塊，所佔比重在6月份達到30%，高於該板塊在標準普爾500指數中的權重22.6%。亞洲科技股的漲勢是受到紮實的基本面和亮麗的盈利所驅動。科技板塊佔該地區總利潤的比重已從2012年的17.5%上升至27.5%【圖】。隨着亞洲消費者對於數碼化的強勁需求，亞洲科技公司的市場份額穩步提升，不斷擠壓非必需消費品、金融和電訊等傳統行業。
3方面科技發展成亮點
展望未來，以下幾個細分市場將在未來幾年中受惠於科技行業優異的盈利增長。首先，中國互聯網企業應繼續受惠於電子商務、網絡遊戲、流動支付和共享經濟等互聯網發展趨勢。其次，在物聯網、大數據、電動汽車和自動駕駛技術的不斷發展下，半導體和硬件供應鏈也將受惠於消費化趨勢（consumerization）。第三，積極採納人工智能等熱門主題將繼續擴大對舊經濟行業的領先優勢。
隨着平台企業深入各個市場以及相關行業並創造網絡效應，我們相信亞洲科技公司將繼續保持優異的盈利增長，正如美國科技巨頭以往的發展歷程。比如，中國互聯網企業在電子商務、支付、遊戲、廣告和視頻等領域多元化發展，韓國科技公司也廣泛涉獵消費電子、存儲、顯示器和家用電器等領域。相較於美國同類企業，抑制亞洲科技行業發展的一個長期風險是中國在電子商務、社交網絡和數碼廣告等領域的貨幣化率已遠高於全球平均水平。不過，好消息是中國互聯網公司不斷投資於人工智能和共享經濟等新領域，在雲端計算領域也有很好的機會。
在科技與日常生活的聯繫日益緊密之際，投資者應考慮以科技股作為核心持倉。中國互聯網以及韓國、台灣和印度科技公司（按程度大小）受這一結構性增長趨勢的影響最大。在這些公司中，我們看好大市值科技企業以及地區股指中的藍籌股。相較於中小型同類企業，這些公司更具競爭優勢，比如聘用並留住最優秀的人才，有助於產生可觀的利潤和強勁的現金流，大公司更有實力增加前沿技術投資，並帶動企業盈利進一步增長。
可以肯定的是，短期內亞洲和美國科技公司股價的續漲空間可能有限，因其年初迄今的表現已相當亮眼。儘管如此，該行業仍具有良好的長期增長潛力，在未來幾年內可望繼續跑贏其他行業。
陳敏蘭
