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2016年3月30日

曾德明 基金

曾德明: 中國經濟迎遲來春天

全國兩會曲終人散,領導層在會議上所釋出之改革訊號,繼續影響中港後市表現。隨着政府新一輪人事變動步入尾聲,預計政策焦點將重返經濟民生,更多提振經濟措施有望於年內出台,如基建投資、兩地投資渠道開通等,利好中港股市走向。

換屆尾聲 基建加快上馬

中國新政府上場後的人事重組工作大致完成,核心班子各自就位,加上反貪腐運動的步伐放緩,政府施政阻礙亦逐漸消散,料當局將更大力度推行改革措施。新班子為求在明年「十九大」(中國共產黨第十九次全國代表大會)召開前交出成績,很大可能會於年內更重視基建投資。早前發改委亦已表示,年內將繼續加快推進水利、交通等重大工程建設。

一直纏擾中國經濟的霧霾逐漸減退,近月經濟回穩跡象陸續浮現。中國首兩個月城鎮固定資產投資達3.8萬億元人民幣,按年增長10.2%,增幅勝市場預期,亦是20個月以來首次上升。在基礎設施投資當中,水利投資及公共設施投資均按年增長超過兩成,反映政府對維穩經濟的重視。值得注意的是,今年首兩個月,中國新開工項目總投資額按年急增41.1%,意味着中央政府正加緊落實工程,而這些項目的推行將可為內地經濟注入增長動力。

以上種種跡象引證,中國經濟最困難時期已過,惟經濟何時可真正重拾增長動力,則要再觀察未來數季度的經濟數據方可下結論。

三大指標掌握經濟趨勢

若投資者冀預測中國經濟轉捩點,可參考以下三個指標,為經濟把脈:

第一,國內通脹率繼續溫和上漲。中國國家統計局數據顯示,受寒冷天氣及農曆新年影響,2月份中國消費者物價指數(CPI)較去年同期上漲2.3%,優於市場預期,並創下2014 年7月以來新高,減低滯脹隱憂。

第二,中國外滙儲備降幅明顯收窄。2月份中國外滙儲備錄得連續第四個月下跌,降幅為286億美元,雖然跌勢未止,但降幅已較1月份之995億美元,以及12月份之1079億美元明顯收斂。外滙儲備跌幅縮小,反映國際市場對人民幣的貶值預期有所減輕,可穩住人民幣滙率走勢,2月份人民幣兌美元滙率已先行回升。

第三,工業生產者出廠價格指數(PPI)有望回升。中國PPI自2012年3月以來已連續48個月下跌,但上月跌幅有喘定跡象,在中央穩增長的政策取態下,預計PPI可於未來一至兩個月回升。

當以上三個宏觀經濟指標均出現正增長,中國經濟將有望重拾升軌,而經濟向好勢態將率先反映在股市中,吸引外資重新流入。

價值投資原則仍然可取

投資市場方面,香港H股的投資價值浮現,目前H股市盈率已跌至20年低點,為作為「人棄我取」的價值投資者創造入市良機。此外,兩會為經濟政策定調,下半年改革政策料將陸續出台,尤其是國企改革或有較大進展,投資者可留意當中機遇。

儘管中國經濟回穩跡象逐漸顯現,但料年內中港股市仍維持波動格局,並且充滿價值陷阱,這正是「由下以上」基本面選股策略發揮作用的時機。我們將繼續專注於六大投資主題,即內險股、高息股、國策股、中資醫藥股、A、B及H股差價及內需股,並透過密切監察中國政策動向,積極發掘經濟中的新增長動力。

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