中國經濟迎遲來春天

全國兩會曲終人散，領導層在會議上所釋出之改革訊號，繼續影響中港後市表現。隨着政府新一輪人事變動步入尾聲，預計政策焦點將重返經濟民生，更多提振經濟措施有望於年內出台，如基建投資、兩地投資渠道開通等，利好中港股市走向。

換屆尾聲基建加快上馬

中國新政府上場後的人事重組工作大致完成，核心班子各自就位，加上反貪腐運動的步伐放緩，政府施政阻礙亦逐漸消散，料當局將更大力度推行改革措施。新班子為求在明年「十九大」（中國共產黨第十九次全國代表大會）召開前交出成績，很大可能會於年內更重視基建投資。早前發改委亦已表示，年內將繼續加快推進水利、交通等重大工程建設。

一直纏擾中國經濟的霧霾逐漸減退，近月經濟回穩跡象陸續浮現。中國首兩個月城鎮固定資產投資達3.8萬億元人民幣，按年增長10.2%，增幅勝市場預期，亦是20個月以來首次上升。在基礎設施投資當中，水利投資及公共設施投資均按年增長超過兩成，反映政府對維穩經濟的重視。值得注意的是，今年首兩個月，中國新開工項目總投資額按年急增41.1%，意味着中央政府正加緊落實工程，而這些項目的推行將可為內地經濟注入增長動力。

以上種種跡象引證，中國經濟最困難時期已過，惟經濟何時可真正重拾增長動力，則要再觀察未來數季度的經濟數據方可下結論。

三大指標掌握經濟趨勢

若投資者冀預測中國經濟轉捩點，可參考以下三個指標，為經濟把脈：

第一，國內通脹率繼續溫和上漲。中國國家統計局數據顯示，受寒冷天氣及農曆新年影響，2月份中國消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.3%，優於市場預期，並創下2014 年7月以來新高，減低滯脹隱憂。

第二，中國外滙儲備降幅明顯收窄。2月份中國外滙儲備錄得連續第四個月下跌，降幅為286億美元，雖然跌勢未止，但降幅已較1月份之995億美元，以及12月份之1079億美元明顯收斂。外滙儲備跌幅縮小，反映國際市場對人民幣的貶值預期有所減輕，可穩住人民幣滙率走勢，2月份人民幣兌美元滙率已先行回升。

第三，工業生產者出廠價格指數（PPI）有望回升。中國PPI自2012年3月以來已連續48個月下跌，但上月跌幅有喘定跡象，在中央穩增長的政策取態下，預計PPI可於未來一至兩個月回升。

當以上三個宏觀經濟指標均出現正增長，中國經濟將有望重拾升軌，而經濟向好勢態將率先反映在股市中，吸引外資重新流入。

價值投資原則仍然可取

投資市場方面，香港H股的投資價值浮現，目前H股市盈率已跌至20年低點，為作為「人棄我取」的價值投資者創造入市良機。此外，兩會為經濟政策定調，下半年改革政策料將陸續出台，尤其是國企改革或有較大進展，投資者可留意當中機遇。

儘管中國經濟回穩跡象逐漸顯現，但料年內中港股市仍維持波動格局，並且充滿價值陷阱，這正是「由下以上」基本面選股策略發揮作用的時機。我們將繼續專注於六大投資主題，即內險股、高息股、國策股、中資醫藥股、A、B及H股差價及內需股，並透過密切監察中國政策動向，積極發掘經濟中的新增長動力。