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2016年3月23日

譚家駿 基金

印股回穩 消費金融股看俏

環球股市近日漸見回穩,已發展及新興市場皆告反彈,印度股市亦結束早前跟隨環球股市下跌的走勢回升。雖然,印度股市的短線表現可能仍然顛簸,但是我們相信其長線投資價值可以看好。

消費增長持續獲新刺激

在投資機遇方面,印度是全球人口僅次於中國的第二大國家,而且人均財富近年隨經濟增長,消費市場的增長潛力不斷獲得新的刺激,消費者對各類消費品的需求也持續上升。在必需消費品方面,我們看好一家口腔護理用品企業,其現金創造力強勁,而且市佔率持續攀升,目前已佔約六成市場份額。另外,在過去數年,透過一系列廣告及教育民眾推廣活動,該公司於品牌等方面已在消費群建立鞏固的良好形象,這亦是其他跨國公司短時間內難以趕上。

孟加拉房貸市場具潛力

另外,印股中金融業機遇也有不少。我們發現一家由三家本地及兩家國際金融企業合組,並專注於孟加拉房貸的金融機構很具投資價值。孟加拉的人口高達1.6億,同屬全球人口最密集的國家之列。因此,房屋融資的需求龐大,但當地房貸佔GDP比率只有4%,較印度及中國分別低一半及四分之一。

還有,該公司於過去5年的平均毛壞賬率只是0.2%,相比孟加拉的國營銀行壞賬率及最佳私營銀行壞賬率分別達25%及10%優秀。管理層表示,良好壞賬水平是基於公司借貸文化保守。我們對其市佔率過去10年倍増,及平均股東回報率達24%也不感意外。

鐵路貨運前景明朗

除了消費及金融業,我們認為貨運業前景相對明朗,特別是一家國營的貨運公司回報潛力吸引,因為該貨運公司旗下的貨運鐵路分支增長可觀,好像貨運費用在過去5年累計上升100%。而於10年前,在新牌照給予私人營運商時,市場普遍預期會大幅蠶食其市佔率,但這段期間其鐵路貨運的市佔率卻在過去5年突破攀升。

此外,再加上行業亦曾經歷過周期性低潮,證明管理層有能力應付逆境。該公司自2008年的盈利累計只增長27%,但資產值在同期就上升150%。我們相信未來數年,公司的資產使用率會得到改善,盈利亦會錄得強勁增長。管理層亦表示,會繼續集中在改善回報上,所以值得看好。

總括而言,印股短期表現雖然仍相對審慎,但由於股價已從高位顯著調整,個別優質股的安全邊際已大為提升,所以投資者可選擇性吸納作為長線投資。在行業前景方面,消費、金融及鐵路貨運是幾個值得看好的機會。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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