美國股巿上周全線下跌， 道指一周跌1.5%，結速6周升市，並錄得6月中以來最大按周跌幅，納指與標普分別下跌0.8%及1.1%。
標普500上周五收於1691.42，比8月2日所創歷史高位低1.1%，但仍高於5月22日聯儲局公布5月份會議紀錄前高點的1687.18。5月22日貝南奇宣稱聯儲局可能於未來數月內開始減少買債後，標普500指數曾輾轉下跌約7.5%至1560.33，其後貝南奇清楚為減少及停止買債與加息及沽債劃清界線後，美股止跌回升，7月初美國企業業績公布期展開後，普遍偏好的業績將標普500推至歷史新高，至上周數位聯儲局委員分別發表短期可減買債言論後開始回調。
今年初筆者指出，雖然美國經濟受「加稅」與「政府強制節支」兩項負面因素拖累，但美國房市持續回穩及股市上升所帶起的「財富效應」，可支持全年美國GDP增長接近2%。雖然美國增長不高，但因為美國當時仍是「實質負利率」，接近5%的股巿風險溢價足以支持美股再創新高。但是，美國實質利率在5月已大幅反彈，10年期通脹掛鈎債券的孳息率現為0.3%，比年初時的-0.7%已上升100點子， 今天美股風險溢價已收窄至4%，美股今後表現將以經濟增長決定，與聯儲局是否下月就開始減少買債無直接關係。
美國標普500指數年內升幅為18.6%，預期市盈率從年初的13.8倍升至年內新高15.3倍，略高於過去10年平均值的14.8倍。至上周五，美國標普500企業中已有447家公布第二季度業績，其中72%的公司盈利優於市場預期，56%的公司銷售超過市場預期，大部分美國企業都在控制成本上升與提高效率上有好表現，令毛利率上升。企業盈利上升大致可支持現水平的市盈率，但美國企業的毛利率已經偏高，若不注入資本投資，生產力無從提高。過去50年，美國的非私人住宅固定資產投資平均佔GDP 11%，2008年金融海嘯後，此比率曾於2009年至2010年見歷史新低的9%，雖然在過去兩年內略回升，現仍處於約10%的平均線以下。固定投資比率於過去3次美國經濟大衰退後都大幅反彈至12%至14%之間，因比造就快速經濟增長與股市大牛市，一個明顯的例子就是1992年至2000年，美國非私人住宅固定資產投資從佔GDP 9.5%上升至13%，美國GDP增長從-0.1%一直升至4.8%，美國道指亦從3200上升至11497，升幅達2.6倍。
奧巴馬時代美國政治特色是兩黨歧見非常大，參、眾兩院分別由兩黨控制，雖然奧巴馬政府「行政」能力佳，但「立法」方面屢屢受阻。美國企業於2010年後的投資復蘇就是受去年底的「財政懸崖」與今年3月的「政府強制節支」引起的「不確定性」影響而放緩。雖然美國史丹福大學／芝加哥大學的經濟政策不穩定指數 (Economic Policy Uncertainty Index)已回跌至2008年9月份以前水平，但上周Jim Tankersley與克魯明(Paul Krugman)卻分別於華盛頓郵報及紐約時報批評此等指數的預示性，似乎美國政界已開始部署就減赤與債務上限討論的罵戰，美股亦可能進入小型調整期。
王良享
