備受矚目的美國第三輪量化寬鬆，終於「千呼萬喚始出來」，內容包括購買更多資產，以及延長低息政策的時間。這是繼歐洲央行宣布無限期購買債券之後，環球央行的又一重大舉措，代表各國貨幣當局正聯手放大「水喉」，應對經濟困局。
聯儲局在上周議息會議之後的聲明中表示，美國經濟雖在過去數月溫和擴張，但就業增長緩慢，失業率依然居高不下。如果不推出額外刺激措施，當前的經濟增長步伐恐無法支持就業市場獲得改善。
當局因此决定，將聯邦基金利率的目標範圍維持在0%至0.25%，利率指引期則從之前的2014年底，延長至2015年中。此外，當局將以每月400億美元的速度，額外購買機構按揭擔保證券，冀能降低長期利率，並為房地產市場提供更多支持。
考慮到現水平的長期利率已相當之低，究竟第三輪量化寬鬆的措施能否影響或進一步壓低利率水平，暫時仍是未知之數。儘管當局承諾購買按揭證券以及按揭回售風險或能降低，都將有助刺激按揭供應，但目前更加難以確定的是，究竟長期利率降低能否刺激經濟加強增長。
隨著量化寬鬆的幅度進一步加大，另一個需要考慮的問題是，這些措施最後將透過何種方式撤回。換言之，誰將為這一切「埋單」？最有可能發生的情況是，經濟增長回升，令失業率回落到可支持工資上升的水平，而這一切有機會比聯儲局的預期更早發生。
屆時，聯儲局將被迫上調聯邦基金利率及儲備利息，即使長期利率上升，這亦會令聯儲局過去數年大量購入的國庫券市值萎縮。在最極端的情況下，聯儲局不僅將承擔運營損失，而且會遭遇債務市值超越資產的困境。假如美國的納稅人最終需要為此付出代價，這可能會令本已挑戰重重的減赤道路更加艱難。
有必要留意的是，聯儲局並未就第三輪量化寬鬆中的資產購買行動設置時間表。當局只是表示，行動將持續至就業市場改善後才告段落，至於購買的規模和資產組合亦可調整變化。
這種「開放性」的安排意味著，新一輪的量化寬鬆措施將相當利好股票。過去兩輪量化寬鬆措施的問題在於，每當量化寬鬆接近尾聲時，投資者的冒險意欲就會萎縮，令風險資產備受打擊。
這次的情况或有所不同，既然當局並未設置具體的期限，而是會等到就業市場顯著改善之後才停止行動，未來當局撤回政策的行動應不會對股市構成負面影響。最樂觀的結果是，股市上漲會透過財富效應直接利好經濟增長，同時亦可透過提升營商及消費信心，間接支持美國的經濟復蘇。
譚慧敏
