美國前總統特朗普再度入主白宮，預料將會對中國及亞洲的宏觀環境帶來負面影響。特朗普與共和黨成功在選舉中「大獲全勝」，不僅重奪總統寶座，還控制參眾兩院，掌控政府的行政與立法機構，意味美國的現行政策與法規將會出現較大程度的變化，這將對亞洲地區產生深遠影響。
特朗普的對外貿易政策或對中國及亞洲造成重大影響，而他在1月20日就任美國總統之後，預期將會正式宣布對中國及全球進口產品加徵關稅。這些保護措施肯定會對內地出口到美國的產品，以及美國與世界其他地區的貿易流動構成威脅。
隨着貿易受到影響，跨境直接投資的流向亦會受到干擾，因為在特朗普的保護措施下，製造商會努力尋找較少受影響的直接投資目的地。
除貿易之外，特朗普的政策是促進經濟增長與通脹，這對中國及亞洲同樣不利。對美國進口產品徵收高額關稅，以至是延長2017年的減稅與就業法案(TCJA)，料將對美國的通脹及增長動力構成上行壓力。
而市場亦已迅速回應了特朗普勝選的結果，當中包括聯儲局的減息幅度減少、美國長期國債收益率上升，以及美元走強等。這些因素導致亞洲貨幣疲弱，而且令外界對亞洲央行寬鬆貨幣政策幅度的預期有所降溫。
我們認為內地及亞洲的經濟增長將要面對更大的負面影響，而在特朗普2.0下，政策寬鬆環境將受到壓力。增長方面，預期對外貿易將要面對美國的高額關稅，而內需在實際利率偏高的環境下預期將會放緩。政策方面，由於聯儲局減息預期的回落及美元走強，貨幣政策的寬鬆空間會受到限制，而財政政策的寬鬆空間則受疲弱的經濟增長所制約。
在2025年，亞洲股票市場的波動性可能會更加大，而在內外部需求挑戰的夾擊下，特別關注那些需要加大寬鬆政策的經濟體及市場。當中以中國尤甚，因為它是特朗普保護措施的主要目標，同時也受困於內部需求不足。我們預期內地政府將會進一步寬鬆貨幣及財政狀況，並容許貨幣進一步貶值，以支持經濟增長。
隨着貿易上的負面因素升溫，較為看好印度、日本及澳洲等亞洲大型經濟體，因為這些經濟體的內需相對強韌。雖然印尼及菲律賓對貿易的依賴程度較低，但是其經濟增長正逐漸放緩，而在特朗普2.0的政策下，預期寬鬆空間將會收窄。
至於韓國、新加坡、香港、泰國及越南等亞洲小型出口導向型經濟體，較為關注這些高度依賴外部市場的地區情況。另一方面，台灣及馬來西亞則受惠內部需求的復甦，有助緩和外部貿易環境所帶來的挑戰。
另外，我們對亞洲固定收益市場的看法轉為中性，因為聯儲局的減息預期放緩，加上當地的長期債券收益率上升，均不利於區內相對寬鬆的貨幣條件。對亞洲貨幣的看法亦轉趨審慎，因為特朗普的保護措施可能會促使內地及其他亞洲經濟體容許貨幣走弱，作為抵禦美國提高關稅措施的緩衝。
湯繼成
