2025年伊始，先祝各位讀者在新的一年百尺竿頭更進一步！踏進2025年前市場的最新發展預示，新的一年，金融市場不會是舊調重彈的局面。美國聯儲局在去年最後一次議息會議後，貨幣政策立場開始作出偏鷹派轉向，將未來的減息幅度和次數預測調低，這曾一度觸發各類資產大幅調整。另一邊廂，中國人民銀行於14年來首次將貨幣政策立場調整為「適度寬鬆」，而中央政府擬繼續加大財政刺激和鼓勵內需消費。未來一年環球股債市場的布局，除了關注各地經濟表現，同時還有多方面政策的影響要考慮。
筆者認為，2025年美國企業將受惠減稅和較全面的板塊盈利復甦，雖特朗普未來的關稅及移民政策影響仍是變數，但預期其新政並不希望大幅衝擊美國經濟和通脹。企業盈利增長將繼續支持美股表現，惟標普500指數於去年大漲兩成半後，估值已不便宜，未來若聯儲局繼續表現鷹派，股市波幅料會更高，所以分散板塊投資而不僅是偏重高估值的高增長股相當重要。
亞洲股市未來將受惠內地經濟刺激措施。雖然強勢的美元為整體亞洲股市添變數，但認為亞洲股市估值偏低，大幅向下調整壓力不大。內地政府近日提出加強超常規逆周期調節，並提出要支持樓市止跌，及加強上市企業市值管理，反映出穩市場穩增長的決心。今年央企和國企進一步推動改革，派息將顯著上升，將利好估值回升。樓市成交與樓價近幾月來亦漸見回穩，隨着大中城市樓盤銷售和樓價表現漸見起色，料消費力將進一步釋放，推動互聯網消費概念股。此外，筆者繼續看好東協股市，料其受惠更多外部資金流入區內製造業，同時受惠與和內地的緊密貿易往來。
市場風險方面，過去幾個月聯儲局雖連續減短期指標息率，但美國的長年期國債息率仍居高不下，以致孳息曲線出現陡峭化發展，現已扭轉一年前長短息倒掛的情況。究其原因，人工智能引領的美國經濟憧憬，聯儲局對未來經濟預測更為樂觀，加上特朗普重返白宮後勢將實施減稅等擴張性財政政策，可望刺激經濟，但同時亦帶來通脹恐懼，進一步推升美國長期債息。2025年，隨着美國經濟進入上升周期下半部，投資市場對聯儲局於經濟勢頭較佳時，是否願意繼續減息始終放心不下。至於特朗普及其班子將如何處理美國債務、通脹、企業稅以至貿易關稅，成為未來新的風險因素。
於股票市場或將更為波動的前提下，認為投資組合加入債券能有效發揮穩定收益和風險的重要作用，超短年期的美元債收益率可能隨聯儲局未來兩年繼續減息而下滑，所以債券投資可偏重3至6年存續期的美元債券，以鎖定目前相對仍處歷史高位的債券收益率，並同時減低美國長年期債息大幅波動的利率風險。同時，看好歐洲債市將受惠更積極減息的歐洲央行。最後，料黃金價格繼續受環球央行分散儲備需求，以及市場投資避險需求所支持。於投資組合納入黃金作為另類投資，可以規避未來股市與債市出現同向調整的風險。
梁君馡
