全球關注美國大選，初步結果顯示特朗普將重返白宮，共和黨亦於國會取得優勢。他們的政策排序對市場至關重要。共和黨議程的重點是關稅、移民限制、減稅和放鬆管制。其中，如果共和黨選擇在面臨勞動力短缺的經濟體中，提高進口關稅和驅逐非法移民，將重點放在保護主義政策上，那麼前兩項可能會引發通脹，至少在短期內是如此。相反，專注於潛在的支持經濟增長政策，例如延長先前削減的個人所得稅和進一步削減企業稅，加上放鬆金融和能源業的監管，有望對風險資產有利。因此政策的先後順序需要密切注意。
由於政策不確定性，美國聯儲局近期可能更加謹慎。聯儲局本星期料將再減息 0.25厘，但在特朗普政策進一步明確之前，聯儲局在持續減息的訊號上可能會更加克制。儘管如此，我們預期增長擔憂最終將佔上風，從而重燃減息預期。貨幣市場預計到2025年底聯儲局將減息1厘，周二時預測為1.2厘。
短期內投資者要留意債市及中國官方的反應。由於擔心特朗普潛在政策或推高通脹和財政赤字，美國10年期國債收益率一旦升穿4.5厘，可能會測試4.71厘的阻力位。聯邦預算獨立委員會預測，到2035年，特朗普政策或令美國債務增加7.75萬億美元。
至於中國現正舉行全國人民代表大會常務委員會會議，討論進一步的刺激措施，官方對特朗普政府提議的嚴厲美國關稅的反應，將受到密切關注。不過，我們看到了鎖定具吸引力收益率的機會。美國經濟增長和通脹變化是影響美國國債收益率長期走勢的關鍵。進口關稅會引發通脹，阻礙經濟增長。這就是為什麼我們仍預計聯儲局明年將進一步減息，美國國債收益率長期來看，仍有可能走低，目前是時機利用當前的市場擔憂鎖定具吸引力收益。
特朗普提出的關稅措施或成為股票投資者的主要關注。2018/2019年他出任總統期間，公用和消費必需品等防禦性股票板塊，在關稅相關新聞見頂之前表現良好。特朗普的「美國優先」立場也為美國國內小型股帶來了推動力。航空航天和國防股也受益於地緣政治風險的增加，以及其推動歐洲增加軍事開支的努力。能源業是傳統的「共和黨支柱」，股價或再次受惠於支持能源獨立和提高國內產出的政策。從長遠來看，整體股市有望受經濟軟着陸帶動。
相反，新興市場資產，特別是中國股市，首當其衝受到特朗普關稅威脅。內地更積極的政策支持國內消費應該會起到一定的抵銷作用。不過，由於對內地的出口可能受到限制，半導體產業短期內或受到影響。
陳正犖
