儘管全球央行寬鬆節奏和幅度仍有討論餘地，但隨着通脹放緩，重回利率下行環境已無懸念。
這給尋求收入的投資者帶來一個問題：如何填補回報缺口。對很多人來說，多元化固定收益策略和優質高股息股票依然是不二之選。例如，我們看好中等久期的投資級債券，並認為新加坡房地產投資信託基金（REIT）和中國國企能提供可觀的股息收益率。
然而，對於那些能夠並願意承擔流動性不足，和缺乏透明度等風險的投資者，另類資產可為平衡型投資組合，持續帶來有別於傳統資產的回報。另類資產包括幾個主要類別：基礎設施、私募信貸和對沖基金。
先來談談基礎設施基金。大型機構投資者曾在這一領域獨領風騷，如今已得到廣泛普及。此類基金並不局限於我們一般認為的基礎設施——道路、橋樑和港口，儘管這些的確是重要的基礎設施。
這些基金還投資於推動人工智能發展的數據中心，以及引領向零碳經濟過渡的可再生能源項目。此外，隨着政府和企業尋求將關鍵供應鏈搬到離本土更近的地方，去全球化趨勢也助長了對物流和運輸基礎設施的投資增長。
投資私募基礎設施可帶來額外的收入來源及多元化效益。根據Cambridge Associates的數據，2014至2023年期間，基礎設施投資的年化回報率達10.8%，遠高於同期全球股票5.9%的回報率（以MSCI所有國家環球指數為基準），更高於全球債券0.4%的總回報率（以彭博全球無對沖債券指數為基準）。基礎設施類資產也受益於2022年通脹上升，當年全球股票下跌19.8%，而基礎設施投資實現了10.4%的正回報。
投資者還可以考慮包括直接貸款在內的私募信貸策略。這種策略通常側重於向中型公司提供信貸，對於能夠承受較長的資金鎖定期的投資者而言具有多項優勢。
雖然來自銀行的競爭日益激烈，導致利差（相較於無風險利率的溢價）收窄，但回報率仍具吸引力。例如，根據Cliffwater直接貸款指數，從2024年初至6月底，私募貸款的回報率達5.7%，分別超過同期美國槓桿貸款和高收益的4.4%以及2.6%。貸款定價仍有吸引力，目前的收益率徘徊在11%左右。
值得注意的是，某些市場領域（尤其是小市值借款人）在支付利息方面較為脆弱。此類借款人的違約率也高於風險敞口較小、且受到私募股權公司財務支持的大市值公司。這突顯出精挑細選的必要性，但直接貸款人（direct lenders）確實有更大的靈活性來降低風險，例如，在進行交易融資時減少借款而增加股權出資。此外，雖然一些借款人有時會面臨挑戰，但私募貸款在信用結構中通常處於優先地位，可通過協商達成更有利的契約，以保護投資者免受損失。
然後是對沖基金。該類資產的種類繁多，有不少對沖基金能在利率下行時期脫穎而出，提供波動性相對較小且與股市相關性較低的回報。
包含相對價值和套利在內的固定收益策略，可作為多元化工具或是固定收益資產的替代選項。基金經理往往利用利率走勢，以及收益率曲線變化帶來的交易機會。利率變化可能加劇不同類型的債券之間、以及公司債與政府債券之間的價格錯配情況，這為信用套利策略帶來一系列機會。結構性信貸基金可將不同的資產類別及衍生品相結合，從而創造持續性的收入以及資本增值的機會。
陳敏蘭
