美國聯儲局本周一如巿場預期，自去年7月最後一次加息後，首次減息。而且截至上周中，巿場還是預期減息0.25厘，但隨着本周初一眾銀行及其他分析員都改口預期會減息半厘，聯儲局也順應民意，減息0.5厘，而且最新公布的點陣圖，聯儲局官員預期年底前就會多減0.5厘。
換句話說，到年底也許短息就會減至4.25至4.5厘，減幅是4個月減1厘。雖然就如上周寫過，4厘短息相比2厘多的通脹率，還有1厘多的實質息率，政策未算寛鬆，但是減息速度和之前加息速度不遑多讓。也許這是因為聯儲局主席鮑威爾曾做交易員，所以個人風格偏向快刀斬亂麻。也可能是因為現代金融巿場資訊眾多，聯儲局以外的分析員透過新頴分析和數據整合，早已看到了巿場經已轉勢。
最簡單例如住屋成本是核心通脹數據的主項，亦是今次通脹潮後期最難回穩的一項。正統的CPI指數，用幾十年前的數據模式估算住屋成本升跌，因此數據有所滯後。但外面的分析員，只需要用實時住宅買賣和租務數據代替原有的住屋成本指數，模擬出來的「實時」CPI ，早在去年底已經回到了兩三厘水平，因此，才有聲音認為今年初就應該開始減息。
但聯儲局反而基於傳統數據，分析框架反而有所滯後，因此到傳統分析也證明經濟轉向，聯儲局就要追落後，因此兩年前加息加得急，兩年後的今天減息也同樣減得急。去年底短暫成為主流看法的鴿派論述，大致認為今年3月就會開始減息，一共會減一厘半。聯儲局在時間點上雖然拖拉了半年，但最新公布預期要減1厘，其實減息幅度亦和去年底估計相差不遠。
減息期初段，公用股屬於最看好的板塊。例如香港的公用股都來自政府專用權，不容易出現競爭者。有些公用事業有利潤保證，可以按公用企業和政府議定的投資規模，計算出保證利潤所需的收費。有些公用事業則有可加可減機制，價格改動有算式可循。因此，公用股雖非債劵一樣是固定收入，但是盈利仍能清楚計算，因此減息期之初，當其他行業仍在適應新經濟環境的時候，公用股的盈利已經穩定，較低息率自然變成了更高巿盈率，有利股價。
筆者在《不倒燈塔》提倡的基石盤，公用股亦是優質選擇。過去兩年高息期，公用股股價當然受壓，股息升高。最穩健的客戶反而會一直默默吸納，到現在以股數計，不少家族辦公室所持的公用股股數，比2019年反而升了一倍。而且大家都知道「減息有利公用股」這類訊息，因此本地公用股，不少都偷步炒起。例如電能實業(00006)由1年前的30多元，炒上至50多元，持倉股數增加了一倍，倉位總值也升了一倍。
公用股之外，通訊類和能源類股份亦常在減息之初受惠。原因也是差不多：因為大家的盈利模式比較簡單，較少直接受到消費氣氛所影響，因此減息初期也會見到巿盈率增長而有利股東。至於其他行業，例如非必要零售或科技股，在減息期初段未必受惠，反而數次因為巿場擔心減息代表衰退，股價反而受壓。要等減息降低借貸成本，繼而刺激消費和投資，再反映到盈利之上，也許就要好幾季了。
楊書健
