「黑色星期一」拋售潮（8月5日）至8月30日，商品貨幣顯著反彈。紐元、澳元和加元兌美元分別升值5.18%、4.11%和2.47%。
首先，商品貨幣的上漲是由於情緒改善。一方面，強勁的美國數據（例如首次申請失業救濟金人數和零售銷售）強化了美國軟着陸的預期。另一方面，聯儲局主席鮑威爾和其他官員在傑克遜霍爾（Jackson Hole）研討會上發表的鴿派訊息表明，該央行準備在9月降息。這將有助於防止美國經濟急劇放緩。受樂觀情緒提振，道瓊斯指數於8月26日收創歷史新高。同時，恐慌指數VIX也由2020年3月以來最高的65.73，大幅下跌至8月底的14.78。
其次，大宗商品貨幣因大宗商品市場上漲而反彈。8月5日至8月30日，彭博商品指數已上漲超過5%，而彭博工業金屬分類指數則小幅上漲超過9%。
第三，利差正變得有利於商品貨幣。儘管澳洲央行不太可能加息，但行長明確否認未來6個月內減息的可能性，並重申如果需要的話，加息仍然是一個選項。因此，澳洲與美國10年期國債收益率差距自4月以來持續擴大。加拿大央行和紐西蘭央行最近都較為鴿派。然而，由於聯儲局即將啟動減息周期，紐西蘭與美國10年期國債收益率差距擴大，而加拿大10年期國債收益率一直在追趕10年期美債收益率。
第四，空頭回補也可能支撐了商品貨幣。CFTC澳元、紐元和加元的非商業淨倉位仍顯示淨空倉。同時，紐元和加元的淨空倉規模相當擁擠。這可能引發了淨空倉的清算，並為這三種貨幣提供了額外的支撐。
中長期内（6個月或以上），鑑於美滙指數的中期結構性下行趨勢，以及綠色能源轉型可能長期利好大宗商品市場，筆者預計三種大宗商品貨幣仍有較大的上漲空間。然而，受制於多種原因，這些貨幣在短期內（6個月內）的上漲空間可能有限。
首先，美滙指數自8月8日以來已下跌超過2%。而且14天RSI仍然接近超賣水平。因此，美元出現技術反彈是有可能的。
其次，美國經濟前景和聯儲局降息軌跡仍存在不確定性。根據聯儲局官員的最新評論，焦點將主要集中在美國就業數據。如果數據令人失望，市場情緒可能再次惡化，進而打壓大宗商品市場和大宗商品貨幣。相反，如果數據強於預期，可能會促使交易員縮減對聯儲局大幅降息的押注。這可能支持美滙指數和美國國債收益率的反彈。在這種情況下，商品貨幣也可能受到打擊，尤其是紐元和加元（因紐西蘭央行和加拿大央行的立場相對鴿派）。
第三，中國經濟疲軟可能在短期內限制大宗商品市場，和大宗商品貨幣的上漲空間。舉例而言，上周內地公布意外下跌的8月官方製造業PMI之後，市場對中國鋼鐵行業前景的擔憂升溫。由於鐵礦石是製造鋼鐵的重要原材料，鐵礦石市場供應過剩的問題可能加劇。因此，新加坡鐵礦石期貨曾跌至2022年11月以來最低。另外，油價上漲空間也可能有限，因為地緣政治緊張局勢通常只會短暫影響供應，而夏季駕駛高峰和假期過後需求往往會下降。
總括而言，澳元、紐元和加元兌美元可能分別在0.682、0.63及1.344左右遇阻，並可能分別回落，並跌向0.661、0.61和1.364。
李若凡
