繼歐洲央行上周減息及實施銀行的剩餘資金存放於央行戶口負利率後，本周人民銀行亦步亦趨，推出「定向降準」，降低城市商業銀行、城鄉的農業銀行及農村合作社的存款準備金率0.5%，主要是針對三農及小微企融資的支持。雖然市場估計釋放出來的流動性不多，只有500多億元人民幣，但表示著中國人民銀行的貨幣政策走向支持經濟穩步增長的方向，扭轉了投資者擔憂中國內地經濟硬著陸的風險。
人民幣止跌回升
巧合的是在歐洲央行減息和人民銀行「定向降準」後，美元兌人民幣的匯率亦出現了變化，美元兌人民幣的匯價由6.25連續數天回跌至6.2270，人民幣止跌回升，令投資者鬆一口氣，不再步步驚心地以為人民幣會一直跌下去，雖然現階段不能定論人民幣已見底，但人民幣匯率在一特定的區間內升跌是大有可能的，這是一個雙邊的走勢，對重拾市場信心有幫助。
如果人民銀行的針對性貨幣政策對刺激經濟增長產生正面效應，則人行的貨幣政策愈寬鬆，人民幣匯價愈堅挺。這個趨勢與其他主要貨幣的表現是不一樣的。
歐羅亦不跌反升
以歐羅為例，歐洲央行減息後，歐羅曾一度走弱，由1.3620下跌至1.3510，即日便回升至1.3660，沽空了歐羅而又碰到歐洲央行減息，本來可以賺一筆的。可是現今資訊發達和醒目資金又走多一步，結果往往是反其道而行。歐洲央行減息以刺激經濟，及期望通縮情況改善，對金融資產價格起了即時提振作用，海外資金加碼歐羅債券或股票，歐羅匯價才不跌反升。但中長期的表現則很難維持弱勢，大家只要看日圓匯價走勢便一清二楚。還有一點，日圓匯率是先升了一段長時間後，遇到央行進一步的量寬政策才變得弱勢。
歐洲央行剛剛邁出再寬鬆的一大步，歐羅是否進一步下跌至1.34至1.32，言之尚早。我的估計是歐羅區維持量寬貨幣政策的決心與日本央行一樣，不到黃河心不息，儘管大部分主要貨幣的利率是接近零，它們之間的差距很少，如美國聯邦基金利率是0.25%，日本的官方利率是0.1%，歐洲央行是0.15%，英倫銀行是0.5%。但美聯儲已步入退市階段，肯定日圓和歐羅的貨幣政策較寬鬆，對匯價的影響是負面居多。
不會對中國經濟一面倒看淡
今年6月中國內地不會出現「錢荒」，現時7天的回購利率只是3.6%，較去年高點低了一半，再加上人民銀行現在所推行的微刺激方案和「定向降準」，市場對中國內地經濟不會一面倒看淡，也不會一面倒恐慌人民幣一直跌下去。中國內地的經濟面對很多暗湧和挑戰，但說到底仍是較強的，GDP目標依然維持在7%以上的增長。比歐美的高出一大截。
因此，人民銀行的降準行為不會給人民幣帶來太多壓力，反過去減少了市場對中國內地經濟硬著陸的恐懼。美元兌人民幣在未來數月內，預期在6.15至6.25之間移動。
陸庭龍
