美國就業報告幾個月來首次降溫，現時有一些分析師指出，聯儲局可能重提7月減息。不過，一如以往，重要的是不要過分解讀一個月的數據。4月份的就業數據描繪了一幅勞動力市場鬆散的畫面，而非勞動力市場大幅疲軟，而可能促使聯儲局官員最快在7月減息。我們的預測是，美國或將在9月首次減息。然而，聯儲局首次放鬆政策的時機存在重大不確定性，這需要通脹放緩以及勞工市場降溫方面出現具有說服力的證據，才能說服聯儲局在總統大選前減息。
英歐或緊迫減息撐美元
另一方面，環球央行在開始寬鬆周期之前，將等待聯儲局發出訊號。因為環球央行比聯儲局更早採取行動，可能會為當地貨幣帶來上行壓力，從而給經濟帶來壓力。然而，歐洲央行和英倫銀行正在努力應對疲軟的經濟，兩家央行比聯儲局更明確地需要放鬆貨幣政策。在減息之前，兩家央行也在等待通脹放緩能持續的充分證據。我們預計，歐洲央行的減息周期可能將推遲到6月，而英倫銀行的減息周期可能會推遲到夏季尾。然而，一旦他們開始減息，英倫銀行和歐洲央行可能會比聯儲局更緊迫地採取行動，因為它們面臨更大的長期經濟衰退風險。因此，美元可能會經歷一段較長的強勢期。
然而，近年來的許多有關經濟上的關注點和問題，最終可能在未來幾個月內得到解決。美國經濟正在放緩，聯儲局可能會在今年晚些時候減息，從而減低了現金的吸引力。
債券遞增風險或有回報
在債券方面，其回報似乎有望多年來，首次受惠於有吸引力的收益率和存續期利好因素。在短期內，從現金和現金等價物轉向優質債券，允許相對延長存續期，或會得到回報。在暫停加息期間，隨着市場對未來減息的時機和程度愈來愈有信心，優質的短期債券或會繼續受益。但隨着減息路徑變得更加清晰，收益率曲線正常化和經濟放緩變得更加明確，優質的長期債券在風險調整後的表現或會更好。從長期投資的角度來看，現在遞增風險或會得到回報，因為利率持續向下的走勢，比向上的可能性較大。
在股票方面，全球估值過高，但仔細觀察就會發現一些潛在的機會。在美國，儘管大型科技公司估值看來很昂貴，但它們在相對良好的資產負債表，和在應用人工智能方面的推動下，支撐着其結構性增長故事。歐洲的前景比較溫和，儘管其估值偏高的程度明顯低於美國——這反映了該地區的經濟停滯。
中國等新興市場存機會
在日本，儘管估值較高，但通脹重臨、正利率和公司治理改革，為釋放價值提供了機會。在中國，政策制定者公布了一系列措施，包括改善治理和增加股息的支持資本市場新指導方針，以及通過房地產去庫存、大規模工業設備升級，和家用設備以舊換新來刺激內需。中國內地和香港股市近期繼續上漲，短期內可能會因市場情緒改善、政策勢頭積極和估值不高，而進一步上行。然而，房地產行業的復甦和成功轉向本地消費，對於決定中國股市的中長期市場走向至關重要。在新興市場，投資者可以考慮關注拉丁美洲，因其目前受惠於全球其中一些最具吸引力估值的地區。
最近，市場波動性上升，突顯了多元化的重要性，以及關注優質的必要性。黃金等實物資產與股票的相關性較低，或可以作為良好的投資組合多元化工具，有助緩解經濟衰退和通脹壓力，加上從結構上來說，黃金價格受到新興市場央行在外滙儲備多元化方面的強勁需求支持。
盛萬燁
