日本2024年第一季實際GDP（初值）按季跌0.5%，低於市場預期，主要受第一季汽車生產停頓及私人消費、商業投資和出口疲弱拖累。日本央行認為汽車停產只是暫時性，並預計隨着實際工資停止下滑，國內需求將在今年下半年反彈。花旗分析員觀點亦相近，目前預計2024年第二季GDP將按季增長2.3%，年初的工資談判結果或令2024年下半年實際工資按年增長轉為正數，支持內需復甦，同時花旗分析員預計，第一季GDP表現對日本央行預設的加息路徑影響不大。
日本央行放棄將10年期日本國債收益率作為政策工具目標後，美元兌日圓走勢似乎與10年期美國及日本國債息差脫鈎，反而聯邦基金利率與日本隔夜利率間的巨大息差，似乎更有效推動美元兌日圓。現時兩者利率的中間值相差5.325厘，日本當局亦不可能短期內急速加息，導致日本4月起的干預日圓行動效果有限，短期息差因素令美元兌日圓或繼續徘徊在155水平。
當美國進入減息周期，美日短期利率息差大幅收窄，或將推動美元兌日圓大幅持續走低。掉期市場現時預期，日本央行今年加息至0.33厘，而花旗分析員維持今年美國利率上限將減至4.50厘，息差因素或在今年11月左右開始有利日圓升值，若兩者息差收窄至4厘以下，美元兌日圓或能跌至130水平。
廖嘉豪
