隨着聯儲局開始降息，收益率已大幅下跌——投資者是否應等待收益率回升，然後再買入固定收益資產？
在9月份的聯邦公開市場委員會會議上，聯儲局將政策利率從5.25厘至5.5%厘下調0.5厘，至4.75厘至5厘，是4年以來首次降息。
我們認為聯儲局正在轉向新的立場。當局看來，近期勞動力市場放緩的威脅，現在已比通脹風險更大。自8月初以來，對勞動力市場疲軟的擔憂加劇，加上通脹降溫，導致聯儲局的關注焦點發生重大轉變，從管控通脹轉為支持增長。這次下調利率的舉措，乃至進一步的降息計劃，都是旨在確保經濟周期得以持續。
由於市場預期快速轉變，收益率曲線大幅下移。兩年期美國國債收益率1月之內從4.1厘，下跌至3.5厘。10年期收益率已下跌至3.6厘。這些變化暗示市場預期聯儲局在到2025年底前，有望降息至2.9厘左右（根據聯邦基金期貨）。
我們認為，雖然出現這些變動並非不合理，但市場在降息周期之初通常對聯儲局降息幅度的預期會較大，約2.5厘，尤其是考慮到美國經濟有望實現軟着陸的基準情境而言。當然，市場在短期內可能會反應過度，但鑑於市場的變化是如此快速和顯著，我們有必要加強風險管理。儘管收益率有所下降，但固定收益仍在為投資組合對沖下行風險方面發揮重要作用。如果經濟並沒有如共識預期般，實現軟着陸甚至陷入了衰退，歷史指數數據表明，固定收益資產的表現，往往會勝過大多數主要資產類別。雖然債券的收益並非顯著高於現金，但債券卻為投資組合帶來多元分散的益處。
自年初以來，考慮到降息周期即將來臨，我們一直建議客戶鎖定收益率。此操作簡單易行，並也是正確的選擇，因為它在今年股市回撤時已幫助對沖客戶投資組合遭受的衝擊，因股債關係已轉為負相關性。在目前情況下，由於市場於9月份議息會議之前早已廣泛預知結果，收益率已大幅下跌，因此入市點的吸引力已顯著下降。我們建議採取差異化投資方法。
對於沒有固定收益持倉或持倉極少的投資，我們認為仍可以考慮該資產類別，以尋求穩定長期收益。部分市場板塊提供的收益率，高於美國國債或投資級信用債，並可通過主動型管理人進行投資。最後，合資格投資者也可考慮利用與不同固定收益工具掛鈎的結構性產品，以增強短期收益率（通常為1年或更短期限）。正如有些客戶所言，對固定收益投資而言，目前似乎是整個周期中最困難的時刻。這在一定程度上是正確的，但同樣重要的是，我們要意識到固定收益是多元化投資組合不可或缺的組成部分，並且在分散投資和對沖風險方面發揮重要作用。
吳安瀾(Alex Wolf)
