在「2024年度展望」報告中，我們預測2024年亞洲增長將優於2023年。這主要是由於2023年對本地區不利的全球因素，將在2024年變得有利：政策將從緊縮轉變至寬鬆，亞洲出口將從下滑轉變為溫和增長，且中國有望推出進一步的支持政策。
自此之後，前兩個方面的進展都快於預期，最受關注的是美國聯儲局的鴿派轉向。我們預計，聯儲局將從今年5月開始減息，幅度為100個基點，而市場預期的首次減息時點更早、幅度更大。儘管聯儲局下一輪寬鬆周期的啟動時間和幅度，仍存在不確定性，但明確的利率路徑、終端利率，以及隨之而來的美元中期走軟，都有利於亞洲的寬鬆前景。
多地料開啟寬鬆周期
基於上述更為有利的外部條件，目前我們認為部分經濟體，如印尼、韓國、新加坡等，可能將緊隨聯儲局，在2024年第二季開始減息，其他經濟體可能在第二季開始釋出寬鬆訊號，下半年實施減息。我們預測今年亞洲各經濟體可望大幅減息50至100個基點。
各經濟體內部環境也支持減息。亞洲大部分地區的通脹，基本已恢復到新冠疫情前的水平，貨幣和信貸趨勢也已降至商業周期底部。接下來將見到資本流入和外滙儲備復甦，從而為政策進一步寬鬆留出空間。不過各經濟體的減息幅度可能各不相同，在收益率較高的亞洲新興市場更是如此。
上行周期日趨明顯
政策寬鬆是亞洲（日本和中國除外）上行周期日趨明顯的推動因素之一。另一個利好因素在於貿易和生產的復甦。亞洲工業訂單、中國大陸高科技進口、台灣地區和韓國的出貨/庫存比率等關鍵領先指標，已經開始上行，這意味本地區出口增長和工業產出有望走強。
這有望推動2024年下半年亞洲實際GDP增長，提高約50至100個基點，至5.5%。本地區外向型經濟體，對於全球貿易周期的起伏最為敏感，因而也將成為上行周期的最大受惠者。這包括在去年的工業下滑中受到最大衝擊的韓國、馬來西亞和泰國等。相比之下，印尼、菲律賓和印度的出口附加值較低，因此在全球下行周期中所受影響較小。相應地，這3個國家在出口復甦環境下所受到的提振也不大。但我們認為，鑑於這些國家的人口相對更年輕，且平均投資率較高，因此在結構性利好的推動下，其經濟增長仍有望達到本地區最高。
亞幣區間交易存機會
儘管亞洲宏觀經濟形勢持續改善，但我們認為短期內亞洲貨幣兌美元可能回調。事實上，美元在去年底走軟後已開始收復失地，因市場計入了在我們看來過於激進的寬鬆預期。不過在聯儲局開始減息以及美元中期內走軟之前，這為投資者提供了加倉亞洲貨幣的機會。
在固定收益方面，當前的美國國債收益率水平，意味亞洲投資級債券有望取得不錯的風險回報。儘管投資級債的信用利差收窄空間有限，但從歷史來看，目前5.5厘的絕對收益率頗具吸引力。此外，在我們的基準情景下，美國國債收益率將趨於下行，這意味亞洲投資級債券在2024年的回報率，很可能達到6%至7%。在硬着陸的下行情景中，其回報率甚至可能達到低雙位數。
胡一帆
