美國聯儲局連續兩次會議將利率保持在22年來最高水平，主席鮑威爾的語調亦比以前更加溫和。鮑威爾強調，聯儲局在對抗通脹方面「做得太多或太少」的風險更加均衡。事實上，美國核心PCE通脹率，可能會低於聯儲局對第四季3.7%的按年預期（聯儲局重視的通脹指標在9月已經放緩至3.7%，基數效應可能會拖累第四季的通脹率下降）。
主要央行加息周期或已結束
鮑威爾發表上述言論前，歐洲央行行長拉加德和英倫銀行行長貝利，也採取了同樣溫和的語氣（英倫銀行也連續第二次會議保持利率不變），反映環球主要央行這輪加息周期或已結束。市場也降低了對聯儲局和英倫銀行再次加息的預期，並開始對歐洲央行從明年4月開始轉向減息進行定價。
另一方面，美國財政部債券供應計劃低於預期。10月30日，美國財政部發布了第四季融資預期，低於此前預測。而且財政部打算在即將到來的拍賣中，增加中短期債券（即2至7年期債券）的拍賣規模。我們相信，這些變化可以緩解對大量供應的擔憂，從而在短期內限制收益率的上行壓力。基於以上種種，美國10年期債息有機會再次跌穿4.5厘，甚至下試4.25厘水平。
強勁業績利美股年底續反彈
美國股市可能從債券收益率回落中獲益最大，因為對利率敏感的科技和通訊服務行業佔較高比重。我們認為美國股市在今年最後兩個月很大機會繼續反彈。美國企業第三季度盈利表現強勁。除能源外，所有行業都公布了積極的盈利驚喜，市場反應亦正面，在業績期內一直調高美股第三季盈利增長預測，從一個月前的1.6%調高至5%。
上月，經濟和政策的不確定性，將標準普爾500指數和納斯特100指數推向了「調整」區域，即從2023年7月中旬高位回落了10%以上。然而過去10年，這種情況與今天的狀況類似，投資者持倉仍然很低。從歷史上看，這至少在短期內為反彈提供了良好基礎。如果美股要實現更持續的反彈，長期債券收益率的上升勢頭必須減弱。
債息降留意科技通訊服務股
令人鼓舞的是，近期在美國經濟意外放緩的跡象和聯儲局最新立場不那麼強硬後，美國10年期政府債券收益率明顯回落。股票市場已經出現了一些技術性基金買盤，如果10年期債息保持在4.8厘的臨界阻力以下，其他資金可能會有後續行動，或為科技和通訊服務等增長行業提供動力。標準普爾500指數在第三季度盈利強於預期的情況下，已經反彈至200天移動平均線以上。從技術走勢分析，或需要突破4394點附近的下一個關鍵阻力位，才能打破7月以來高低位向下移的格局。
陳正犖
