「現在的狀況，就像是在多雲的狀況下依靠星星導航。」這是在剛過去的傑克森霍爾全球央行年會上，聯儲局主席鮑威爾對於現況的描述，可見即使通脹見頂回落，他對貨幣政策的取態仍然謹慎，認為現時的經濟形勢並非完全明朗，因此需要審慎評估數據及不斷變化的經濟前景，無論緊縮政策力度過大或過小，都可帶來風險。
鮑威爾表示，在9月的會議上，聯儲局將可能維持利率不變。假如通脹持續降溫，及經濟持續放緩，可能會促使利率長期保持不變；相反，假如經濟未如預期走向，或通脹未有進一步回落至聯儲局的2%目標，當局則會在適當的時候進一步加息。
分析近期的通脹、就業等數據，我們暫時認為，聯儲局的加息周期已告一段落。事實上，近期的就業、工資和通脹數據降溫，為聯儲局在9月暫停加息提供理據。我們認為，到11月經濟放緩的跡象可能會更加明顯。然而，局方可能要確認失業人數上升，經濟現況進一步轉差，才能夠真正開始減息。因此，首次減息可能要待至明年第二季較後時間。
續料明年首季前溫和衰退
在目前的緊縮政策下，美國經濟陷入技術性衰退依然是我們的基本預測。由於經濟數據具有滯後性，相信早前加息帶來的影響將會陸續展現。因此我們預料，美國將在2024年第一季前出現溫和衰退。在即將來臨的經濟放緩期間，債券資產短期內可能會為投資者提供更多的穩定性。
近期，美國國債市場經歷了多重打擊，包括美國長期債券供應量大幅增加，以及日本央行放寬收益率曲線控制，導致長期受到抑制的日本政府債券收益率上升，引發美國境外對美國國債需求減弱的擔憂，並觸發一輪債券拋售，債券收益率在8月大幅飆升至15年來的高位，當中10年期美國國債收益率曾觸及4.34厘的高位。
把握具吸引力息差機會
然而，在確認通脹見頂，及美國增長放緩的經濟前景下，聯儲局將不再需要一直維持緊縮政策，為債券收益率提供下行空間，尤其是與經濟關連度較高的長年期債券。我們認為債券收益率可能已接近峰值，目前配置債券可把握具吸引力的息差機遇。而近期的一輪債券拋售，或為債券投資者提供了一個相對合適的入市機會。
我們維持認為美國國債和投資級別債券偏高的比重，這類固定收益資產的優質特性以及存續期長，在債息回落時價格升幅可能較大，為債券投資者提供息率以外資產增值的機會。此外，我們亦偏好新興市場本幣債券，這個資產類別有機會受惠較高實際收益率、區內央行減息，以及美元進一步走弱等因素，適合風險偏好較高的投資者部署經濟確認放緩後的投資機遇。
經濟近谷底考慮增風險部署
總括來說，短期而言，我們仍偏好固定收益多於股票。與此同時，基於我們預期經濟衰退將是短暫及輕微，因此接下來的時間不會出現任何類似環球金融危機的狀況。當股票估值調整至相對合理水平後，市場或將快速重拾升軌。隨着經濟接近谷底，投資者應作出更具靈活性的配置，增加風險資產的部署。
陳曉蓉
