近日圍繞東協的負面消息不斷，如泰國政局持續動盪、印尼通脹高企等，均為區內投資前景添上陰霾；而美國聯儲局今年正式啟動退市機制，亦令市場憂慮之前驅動區內增長的流動資金可能會逆轉。
雖然資金在短期內仍可能繼續流出東協市場，導致新興市場持續波動；但事實上，最近東協國家的基本因素已有所改善。其中最明顯的是印尼，最新的貿易結餘數據扭轉了過去四季持續錄得赤字的頹勢，而在最近一輪新興市場波動中，印尼匯市表現相對平穩，亦為市場帶來驚喜。投資者對今年印尼大選結果亦翹首以待。
過去數年，東協錄得相對穩定的經濟增長，主要有賴強勁的內需支持。然而，當中卻要付出代價，因強勁的內需刺激進口增加，而疲弱的外部需求卻拖累出口，導致經常帳結餘不斷惡化。
儘管如此，東協地區現時的財政狀況已經比1997年大幅改善。今時今日，東協擁有更雄厚的經濟實力，更充裕的外匯儲備，且對短期美元融資的依賴性已有所減少。
雖然市場擔心美國退市對東協國家的影響，但我們認為，退市的負面影響已反映在價格中，且2014年的資金流向對東協的影響，應會較2013年夏季時有所降低。而聯儲局宣布退市，反映對美國經濟前景的信心，為區內外部需求帶來正面的刺激。
另一方面，自2003年起，日本對東協的累計外國直接投資已近600億美元，大幅超越中國；而來自中國的外國直接投資總額仍低於100億美元，且主要集中在泰國及印尼。我們認為，受日本央行進取的寬鬆貨幣政策所影響，日本將持續投資東協五國，以善用當地廉價勞動力及有利的人口結構前景。
隨著美國經濟持續改善，歐洲出現復蘇跡象，中國增長回穩及日本繼續受惠於「安倍經濟學」，相信東協在2014年的出口表現，將可受到環球經濟同步復蘇的支持。
即使環球流動性進一步收緊對東協的影響應不如市場預期般大，但東協各國有需要扭轉對寬鬆貨幣及財政政策的依賴。過去數年，這些政策已導致東協信貸增長過快，情況令人不安。因此，面對當前區內資金流入減少的困難時期，東協各國政府應提高警覺，透過實施結構性改革，以維持區內增長潛力。
總括而言，東協地區在過去數年的經濟增長相對穩定。隨著2014年環球經濟同步回升，東協的出口將會受惠，而區內強韌的內部需求亦將會上揚，可見東協的結構性主題仍然良好。雖然東協區內會出現流動性收緊的困難時期，但這應能促使東協各國政府更積極地推動具實質意義的結構性改革，以推動經濟持續發展。
譚慧敏
