2023年上半年的經濟前景仍充滿挑戰。因此，投資者應維持審慎立場。
首先，主要經濟體的通脹已見頂，但仍遠高於各國央行2%的目標。美國、英國和歐羅區方面，消費物價分別比一年前高5%、10.1%和6.9%。即使日本已經歷了30年通縮和疲弱的通脹，消費物價仍上漲超過3%。疫情衝擊、俄烏戰爭、2016年英國公投脫歐和特朗普當選美國總統引發的民粹主義，使通脹遠高於聯儲局、歐洲央行、日本央行和英倫銀行設定的2%的目標。隨着中國從疫情中重新開放，只有中國的通脹低於1.0%。
其次，由於小型銀行難以吸引存款，美國經濟衰退風險正在上升，而歐洲的經濟增長也持續疲弱。隨着中國從疫情中重新開放，今年似乎只有中國經濟實現更快的經濟增長。
經濟前景所面臨的主要風險是美國經濟衰退威脅。由於聯儲局已將聯邦基金利率從疫情期間的近零水平，迅速提高至5月份的5.00至5.25厘區間，以抑制通脹，因此今年經濟繼續過熱的可能性很低。因此，美國的經濟增長率料將低於去年的2.1%。
在理想情況下，聯儲局加息將在年底前將核心通脹率拉回至3%以下，從而實現經濟軟着陸，並有望在2024年實現央行2%的通脹目標。同時，如果失業率維持在4%以下低位，聯儲局加息對經濟增長的影響則將有限，從而保護投資者情緒和風險資產。
年底通脹仍偏高難減息
但最有可能的情境是，美國經濟在2023年下半年陷入衰退——國內生產總值連續兩個季度收縮。今年核心PCE通脹率仍為4.6%。因此，聯儲局需在今年餘下時間將利率維持在5%附近，以繼續放緩經濟並降低通脹壓力。即使如此，年底核心通脹率仍可能高於3%。這將阻止聯儲局減息，即使其緊縮的貨幣政策，將失業率從目前的3.5%推高至2023年底的4%以上。
由於今年通脹可能遠高於聯儲局2%的目標，因此聯儲局或將在2023年下半年繼續維持高利率，今年下半年出現經濟衰退的可能性應該會增加，而3月和4月份幾家美國小型銀行的倒閉，加劇了這種可能性。
由於聯儲局加息推高了債券孳息率，美國小型銀行一直深受其害，同時也衝擊了銀行業的美國國債持倉。同時，由於貨幣市場基金提供更高的回報，利率上升已導致美國規模較小的銀行難以留住存款。因此，為了安全起見，美國存戶陸續將資金轉移至更大型的銀行，導致較小型銀行不太願意向借款人放貸。這反而又增加了信貸緊縮和美國經濟陷入衰退的風險。
儲局縮表不利小型銀行
為了應對3月份銀行倒閉問題，聯儲局新推出一項「銀行定期融資計劃」，允許流動性較低的銀行，以其國債資產面值進行借款。但聯儲局仍在持續縮減其資產負債表（量化緊縮，與量化寬鬆相反），以抑制通脹。這將繼續降低美國金融領域的銀行整體存款和流動性水平，從而損害小型銀行今年的表現。
歐美通脹持續高企、通脹持續上升風險和銀行業危機的不確定前景，可能使各大央行在夏季結束長達一年的加息周期，以降低通脹。
由於預料今年底前通脹仍將遠高於2%的目標，因此即使經濟陷入衰退，任何主要央行應該無法在今年下半年減息。因此，投資者應維持審慎立場，對各央行今年下半年會轉鴿並提前減息，不要抱太大期望。
莫曼蘇
