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2023年4月12日

許喬達 ETF

衰退風險下 黃金仍吸引

歐美銀行業壓力暫時得以解除,市場避險情緒略為降溫,但隨着美國利率區間已升至4.75至5厘,銀行流動性風險仍然高漲。同時,食品價格不斷上升,精製糖價格近日更攀升至超過十年新高,全球又繼續面臨雞蛋短缺的問題,加上油組減產致油價走高,整體通脹降溫的時間可能需要更長,或會加大聯儲局的加息壓力,進一步推高經濟衰退風險,最終帶動資金重新流入黃金資產。

美銀行存款息低致資金流出

截至3月29日止的一星期,聯儲局從貼現窗口所借出的貸款已減少221億美元,至882億美元,前一星期的金額為1102億美元,反映美國銀行緊急貸款量正持續下降,流動性狀況有所改善。然而,這並不代表當前危機已完全解除,反之更可能有惡化的跡象。隨着聯邦基金利率已抽升至5厘,貨幣基金利率亦跟隨上揚,但美國銀行存款利率仍遠低於前者。據美國聯邦存款保險公司(FDIC)數據顯示,截至3月20日止,儲蓄利率僅1.12厘,導致不少存款由銀行轉移至收益率逾4厘的貨幣市場基金。

據聯儲局的數據顯示,截至3月22日止的一星期,共有1257億美元的存款從美國銀行體系流出,雖然少於矽谷銀行及Signature Bank倒閉後的首個星期之流出金額1745億美元,但存款總額已連續9個星期下滑,若同時與去年4月比較,存款更已劇減近8600億美元,當中有約3000億美元是在美國銀行危機爆發後的短短兩個星期間流出。鑑於美國通脹仍然高企,信貸緊縮周期很大機會有所延長,除提升經濟衰退的機率外,或進一步加劇銀行存款流失情況。

食品價格續升通脹難降溫

食品價格為推動通脹居高不下的一大動力,隨着糖出口大國印度再度限制精製糖出口,帶來糖價格不斷上升,白糖期貨今年首季漲約18%,於上月底更高見634.8美元,創十多年以來的最高水平。據彭博預測,截至今年9月底止的一年間,印度糖的出口量或僅為600萬噸,遠低於前一年的1100萬噸,明年甚至有機會降至400萬噸,主要是由於糖產量受極端天氣影響而萎縮,意味會同時繼續推高其他食品價格,不利全球通脹降溫。

美國早前公布的PCE物價指數創15個月以來新低,並低於市場預期,但考慮到糖價持續上升,全球雞蛋產量銳減導致價格飆升,加上油組意外減產刺激油價上漲,無疑加大該指數未來的上漲壓力。事實上,聯儲局亦沒有就有關數據發表積極言論,並同時仍須就降通脹進行多方面的工作,反映儲局對解決通脹高企問題的前景仍然保守。

息口高企經濟難逃衰退厄運

總括而言,聯儲局短期內仍有可能會繼續加息,惟利率水平不斷走高下,美國更加難逃衰退厄運,尤其是美國10年期及2年期國債孳息倒掛的現象已持續多時。彭博更引述48名經濟師的預測,未來12個月經濟下滑的機率由2月預測的60%,升至65%。在避險情緒驅動下,最終將有利金價表現。

許喬達

惠理基金

投資組合經理-量化投資

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