恒生指數在周一以過4億成交升穿今年屢攻不破的23500點，並連日維持大成交額。雖然中港股市強勢明顯，但筆者身邊的投資者大多傾向沽貨套現，因為他們實在被過去幾年內地股市「洗腦式」的弱勢傷得太深。每次當大家對於股市向上突破滿懷希望之時，事實又很快把他們打回地獄。
以上周為例，三中全會於上星期二閉幕，會後領導班子公布的一連串消息皆屬方向性政策，與市場預期針對各行各業的具體改革方案有頗大落差。內地及香港股市於翌日立刻不留情面地大幅下滑，並跌至近2個月的低位。年初兩會過後內地及香港股市接連向下的慘痛經歷彷彿要重演一次，令投資者變得悲觀。
反觀美國，現任聯儲局副主席耶倫於聽證會作證時表示，經濟和就業市場的表現不及預期，又強調央行於經濟改善前將不會縮減寬鬆的貨幣政策。類似的言論儘管已聽過不少次，但仍然足以支撐美股不斷向上突破，標普500指數已連升6個星期了。
筆者過去幾個月重覆指出資金將持續流向股市和風險資產，股市升勢可維持至年底。除了美股表現與預期相符，歐洲股市今年平均升幅超過15%，連日本股市在經過一輪上上落落後於上周也升至6個月的高位了。可是，只有內地及香港股市未盡如筆者預料。恒生指數今年的升幅只有1.7%，國企指數和上證綜合指數更下跌了6%，是今年環球股市中極少數出現負回報的市場。過去數年，內地及香港股市間中都給人一洗頹勢的希望，期望能追上歐美股市表現，每次結果都是令人失望。
雖然每次都失望而回，但投資者實在不應該在這時候放棄這份堅持。以估值計，恒生指數和國企指數明年的預測市盈率只有10.2倍和7.2倍，上證指數是8.3倍，相反標普500指數的預測市盈率卻達14.7倍，換句話說，國企指數比標普折讓達50%。若大家因懷疑內地公司的帳目而不相信市盈率，那可參考股息率，因為派息紀錄無法說謊，標普實際和明年預測股息率為1.97%和2.14%，國企指數同等數值為3.85%和4.97%，高出近倍。
政策上看，內地推動行業性改革的決心和方向並未改變，只是公布的日子不是上星期三中全會閉幕那天。在剛過去的周末，內地便公布了多達60項大家期待已久的政策，如放鬆一孩政策和允許私人資金成立中小型銀行等。
相信今次將是內地及香港股市擺脫困局的最好機會，筆者對於恒生指數今年突破25000點仍十分樂觀，而國企指數將比恒生指數更有動力，目標12000點。投資者切勿輕易看淡A股和恒生指數在年底前的表現。
陸庭龍
